海外公司报告 | 公司专屬研究 西部水泥（02233） 西部水泥热点问题"五问五箸" 1、公司上半年盛富状况如何? 公司国内水泥布局主要以陕西为主，23 年陕西/新疆/贵州收入占比分别为 76%/16%/8%。我们预计公司上半年国内销量同比降幅或在 10%左右 。价格 端，上半年陕西/新疆/贵州地区水泥市场均价同比分别-66/+61/-92 元， 主要受需求景气度下滑及去年同期高基数影响，我们预计公司上半年国内 水泥吨毛利同比降幅或在 20 元左右，上半年国内业绩同比或有较大下降 压力。非洲地区需求及价格基本维持相对稳定，海外业绩同比或基本持平。 2、非洲地区水泥需求如何周望？ 2023 年非洲城镇化率约 43%，相当于我国 20 年之前水平，从人均水泥消 费量来看，二十一世纪初我国人均水泥消费量约 0.5 吨，而当前非洲水泥 需求预计约 3-4 亿吨，对应人均消费量不足 0.3 吨，基本相当于我国 30 年 之前水平 。 随着非洲城镇化建设带来基础设施、房地产产业发展，水泥需 求增长空间仍然较大。公司目前产能主要布局在埃塞俄比亚，刚果金和莫 桑比克，23 年三个国家 GDP 增速同比分别达到 6.5%/8. ...