报告公司投资评级 公司投资评级：优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 1. 美团历史发展聚焦"始于竞争、成于高效、垂直深耕、与时俱进"。[4][5][16][17] 2. 美团面临消费环境变化和新的竞争格局,正积极开启新一轮的组织变革和模式调整,不仅在于拓边界,还关注组织内部破壁融合下的效率提升。[5][6][7][8][9] 3. 美团未来关注三个方面:1)组织端从垂直深耕到破壁融合;2)流量端如何通过会员体系打通提升粘性;3)商户端如何通过到店和到家业务打通提升营销ROI。[6][7][8] 报告分类总结 1. 美团基因:"始于竞争,成于效率,垂直深耕,拓展边界" - 美团从创始人王兴的创业历程中形成了良好的基因:重视现金流和效率、深度思考商业模式、与时俱进战略迭代升级。[16][17][18][19][20] - 美团在千团大战、外卖、酒旅等多个细分赛道通过垂直深耕和高效管理脱颖而出,成为行业龙头。[30][31][32][33][34] 2. 本地生活行业:边界扩容、玩家丰富,模式升级,竞争演绎 - 本地生活赛道空间广阔,用户基础雄厚,与互联网巨头用户有较高重合度,不同玩家有差异化布局。[40][41][42][43][44][45][46][47][48] - 本地生活赛道特点:上游分散、数字化程度低,交易履约偏重,毛利率相对不高,对平台效率和履约能力要求较高。[53][54][55] 3. 美团最新进击:从垂直深耕到破壁融合,新阶段新探索开启 - 美团组织架构调整,核心业务"到家和到店"整合打通,提升内部协同效率。[124][125][126][127][128] - 美团负责人年轻化,助力组织内部破壁融合提升。[130][131] - 美团从垂直深耕转向破壁融合,有利于会员体系打通和商户端资源共享。[133][134][135][136][137][138][139][140][141] 4. 美团盈利预测、估值和投资建议 - 美团外卖和到店酒旅业务有望在2024年实现盈利能力的提升。[290][291] - 维持"优于大市"投资评级,目标价125-144港币。[293][294][295][296][297][298][299]