报告评级 - 爱奇艺维持买入评级 [1] 报告核心观点 - 2024年第二季度总收入预计同比下降5%至74亿元人民币,主要由于某些剧集表现不佳以及综艺节目数量同比下降 [1] - 2024年第二季度非GAAP营业利润预计同比下降36%至5.03亿元人民币,尽管成本和费用基本持平 [1] - 2024-2026年非GAAP净收入预测下调至2.8/3.3/4.0亿元人民币,此前为3.7/4.2/4.5亿元人民币 [1][9] - 预计会员收入在2024年第三季度开始连续恢复,得益于优质内容管道 [1] - 2024年第二季度广告收入预计同比下降4%至14亿元人民币,主要由于综艺节目减少 [1] - 尽管短期利润率受到影响,但预计2024年全年非GAAP营业利润率将同比提高1.1个百分点至12.5% [1] 财务数据总结 - 2024-2026年收入预测分别为31.0/33.1/35.4亿元人民币,较之前下调10.4%/12.1%/11.4% [9][10][11][12] - 2024-2026年毛利润预测分别为8.8/9.9/11.1亿元人民币,较之前下调15.4%/13.1%/8.8% [9][10][11][12] - 2024-2026年非GAAP净利润预测分别为2.8/3.3/4.0亿元人民币,较之前下调23.9%/19.4%/12.4% [9][10][11][12] - 2024-2026年毛利率预测分别为28.2%/30.0%/31.4%,较之前上调0.1/0.6/1.5个百分点 [11][12] - 2024-2026年非GAAP净利润率预测分别为9.1%/10.1%/11.2%,较之前上调1.1/0.4/0.9个百分点 [11][12] 估值分析 - 基于2024年16倍PE,给予爱奇艺6.40美元的目标价格,此前为8.60美元 [14][15] - 目标PE低于行业平均水平25倍,主要考虑到中国视频行业竞争激烈 [14] - 与同行相比,爱奇艺2024-2026年每股收益复合年增长率为7.3%/-3.6%/3.3%,低于行业平均水平 [17]