行业投资评级 报告给出了"买入"的行业投资评级。[64] 报告的核心观点 1. 政策地严重办供给扰动，复合肥行业集中度模升 [21][25][26] - 安全环保监管趋严以及化肥减重增效等政策实施,将推动落后产能退出,行业集中度有望持续提升 [21][25] - 粮食安全问题推动复合化率提升,复合肥行业供给格局有望长期改善 [31][34] 2. 复合肥行业景气向上,价格有望整体上移 [45][46] - 原料价格上涨带动复合肥价格近年来持续上涨,未来有望延续 [45] - 复合肥供给格局改善,价格中枢有望上移 [45] 3. 上游资源获取有利于行业龙头企业 [51][56][61] - 国内磷矿资源储量有限,供给持续收缩,具有资源和规模优势的企业有望持续受益 [51][56] - 行业龙头企业正在加大磷矿资源的勘探和开发力度 [61] 公司分析 云图控股 [65][66][68] - 是国内复合肥行业生产基地最多的供应商之一,产业链一体化优势明显 - 正在建设400万吨/年的磷矿开发项目,未来资源保障能力将进一步增强 - 近年来收入和利润保持高速增长,但受行业周期影响2023年有所下滑 新洋丰 [79][80][81] - 是复合肥行业规模前三的企业,拥有一体化的产业链布局 - 通过外部并购进一步夯实了原料保障能力,增强了竞争优势 - 近年来业绩保持良好增长,但2023年受价格下降影响有所下滑 云天化 [85][86][88] - 是国内最大的化工企业之一,拥有丰富的磷矿和煤炭资源 - 依托上游资源优势,实现了原料保供和成本控制,提升了盈利能力 - 近年来业绩保持高速增长,但2023年受产品价格下降影响有所下滑