券商进入高质量发展新阶段 - 政策鼓励头部机构做优做强，打造国际一流投行 [87][88][89][90][91][92] - 行业竞争格局将持续分化，净资产与总资产集中度持续提升 [96][97] - 并购重组将是行业发展主路径，2024年上市券商并购重组节奏明显加快 [100][101][102][103][104][118] - 2024上半年券商整体盈利能力承压，但低基数效应有望影响下半年业绩修复 [122][125][126][127] 保险资负两端变革下望形成收益率新中枢 - 负债端改善，"报行合一"推动银保渠道价值率增加，NBV有望维持较快增长 [142][143][144][145][146][147][149][150] - 投资端下半年有望催化业绩弹性，净投资收益率整体保持稳健 [159][160][161][162] - 会计新准则下行业β属性增强，高股息权益资产吸引力提升 [165][166][167][168] 银行进入稳定性叠加高股息新"长"态 - 年内关注净息差压力，负债端收益率下调有助于缓解息差下行 [172][173][174] - 政策引导行业基本面"由量转质"，银行减少对规模的依赖 [177][178][179] - 银行板块红利价值有望继续凸显，高股息支撑下的安全边际吸引长期资本 [182][183] 投资建议 - 券商板块:关注并购重组预期和基本面回暖的券商 [188][189] - 保险板块:关注投资端预期较高的新华保险和基本面优异的中国太保 [203][204] - 银行板块:关注拨备覆盖较充足的高资产质量银行，叠加高股息的优质银行 [206][207][209] 风险提示 - 监管改革趋严 - 资本市场波动风险 - 业绩不及预期风险 - 宏观经济下行风险 - 黑天鹅等不可控风险 - 数据统计偏差风险 - 自然灾害风险 [211]