公司概况 - 路斯股份自1998年涉足宠物食品领域,是一家集生产、加工、销售宠物食品为一体的国家级高新技术企业 [19] - 公司重视产品质量控制,先后通过多项国内外认证,产品质量有保证 [19] - 公司管理层行业经验丰富,组织架构稳定 [24][26] 业务情况 - 公司主要产品包括肉干产品、宠物罐头、宠物饼干、宠物洁牙骨等,2022年新增主粮和肉粉产品 [28][30] - 公司营收以境外为主,但境内占比逐年提升,毛利率也呈现稳步提升趋势 [34][35][36][41][42] - 公司费用管控能力较强,期间费用率整体呈下降趋势 [51] 行业分析 - 全球宠物食品市场规模稳步提升,预计2027年将达1725亿美元 [56][57] - 国内宠物食品行业增长潜力大,预计2024-2027年CAGR为10%-15% [62][65] - 国内宠物食品行业集中度较低,未来有望提升 [72][91] - 宠物零食和主粮市场需求稳健增长,国产品牌有望进一步提升市占率 [78][91] 竞争优势 - 公司注重研发创新,持续丰富产品矩阵 [96][100] - 背靠母公司天成集团,在原材料供应方面具有优势 [103] - 公司持续加强海外产能布局,提高国际竞争力 [105][106] - 境外代工业务合作稳定,同时加强境内自主品牌建设 [111][112] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳定增长 [124][127] - 公司估值相对可比公司较低,给予"增持"评级 [130][132] 风险提示 - 市场竞争加剧、产品同质化竞争、原材料价格波动等风险 [135][136][139] - 境外销售占比较高、主要客户集中度较高的风险 [137][138] - 宠物零食行业增速下降、开拓新客户的风险 [140][141]