投资评级和报告核心观点 1. 投资评级：增持（首次） [4] 2. 报告的核心观点： - 消费电子防盗解决方案畅销全球，优质客户与品类升级驱动增长 [1][2][3] - 消费防损迎智能化升级，国产出海及华为再度崛起带动增长 [6] 公司业绩和财务分析 1. 业绩提升：多年客户与渠道扩张，奠定稳固盈利及现金流 [15][16][36] 2. 毛利率/净利率持续提升，2024H1 达 62%/39% [39][40] 3. 现金流状态良好，长期维持充裕流动性 [41][42] 4. 期间费用率自 2018 年的 24%持续下降到 2024 年上半年的 17% [45][46][47] 5. 研发投入持续增加，2024 上半年达 439 万元，费用率为 6.85% [48][49] 6. 产能长期维持饱和状态，募投扩张有助打开增长瓶颈 [51][52] 客户和市场分析 1. 客户集中度有所下降，前五大客户占比为 56.7% [54][55][56] 2. 境内外业务同步发展，维持约 6:4 比例，境外毛利率持续上升 [61][62][63] 3. 海外客户遍布全球，包括电信运营商、手机品牌商、电子零售商 [65][66] 4. 华为 Pura70 系列推动出货量增长，有望带动防盗器需求 [125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141] 5. 小米、传音等国产手机品牌加快出海布局，为公司带来新增长点 [142][143][144][145][146][147][148][149] 产品和技术升级 1. 产品聚焦在防盗展示品类，近两年逐步开始进一步扩张 [26][27][28] 2. 产品系列主要包括通用防盗器、华为定制防盗器、OPPO 定制防盗器 [17][18][19][20][22][23][24][25] 3. 智能化集成以及 AI 技术应用，将大幅提升展示+防损综合系统价值 [91][92][93][94][95][96] 4. 小型化、无线化是防盗器技术升级趋势，有望推动单品价值量提升 [95][96][97] 行业趋势和市场机遇 1. 消费电子市场企稳，线下门店逐步增长 [6] 2. 折叠屏手机、智能手表等高端化趋势进一步带动线下展示及防损需求 [99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123] 3. 全球智能手机市场连续三个季度增长，出货量同比增长 12% [101][102] 4. 华为、小米、传音等国际知名厂商积极推动产品升级 [101] 5. AI PC 与 AI 智能手机推动消费电子防盗市场诞生新的需求 [122][123] 投资评级和盈利预测 1. 选择欧陆通、海康威视、歌尔股份作为可比公司，PE 2024E 均值 21.8X [151][152][153] 2. 预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 0.56/0.63/0.70 亿元，对应 EPS 分别为 0.44/0.49/0.55 元/股，对应当前股价 PE 分别为 16.1/14.3/12.8 倍 [151][152] 3. 看好公司配套华为等客户以及公司产品升级带来新机遇，给予"增持"评级 [151] 风险提示 1. 行业需求不及预期 2. 新业务开拓受阻 3. 客户合作风险 [154]