报告亮点 - 通过复盘2023年以来行业的供需、价格及航司利润兑现情况,试图来评估行业"供需-价格-利润弹性"闭环 [11] 现象讨论：行业淡旺季峰谷拉大的背后？ - 淡旺季峰谷拉大,季节特征更为明显 [12] - 票价端:行业淡旺季价格缘何波动剧烈?需求端细分市场分化明显,因私旅游强于商务出行 [13][38] - 供给端:23年起国际线持续修复,国内供给压力仍存 [13][56][57] 行业思辨：航司"供需-价格-利润弹性"闭环如何评估？ - 供给端:仍在持续兑现,且供应链扰动下,约束进一步加强 [77][79] - 波音空客产能仍显著低于疫情前,中国商飞产能预计仍在爬坡 [79][80][87][96] - "多对一"生产模式下,供应链制约更为明显 [101][103] - 在手积压订单数量众多,交付时间拉长 [125][126][132] - 需求侧:国际持续修复,国内平稳增长,推动运力消化 [190][201][202] - 国际航线持续修复,免签政策推动进境需求 [173][184][185][186] - 测算中性假设下,需求有望充分消化运力增长 [201][202][209] - 供需结构好转后,"供需-价格-利润"的闭环有望逐步兑现 [213][214] 投资建议 - 暑运进行时,旺季再度回归景气 [215][216] - 投资建议:推荐成本管控强、固定成本拖累小的民营航司;大航静待弹性释放 [228][233][234] - 看好受益于支线航空补贴政策调整的华夏航空 [230][231][233] - 看好国际领先恢复,宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放 [234] 风险提示 - 经济大幅下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨等 [235]