报告的核心观点 1) 我们对上轮贸易摩擦进行测算，发现人民币贬值较有效对冲了关税压力，我国受关税制裁相关商品对世界其他国家/地区的出口的增加对冲了美国需求的减少。[30] 2) 无论共和党还是民主党赢得美国总统大选，美国政府都可能继续采取更加贸易保护主义的政策立场；后续关税压力下，相对于人民币贬值的对冲，各行业自身的布局和经营可能更为重要，出口转出海的逻辑可能演绎得更加充分。[30] 3) 关注对美依赖下降或贸易制裁后积极出海并实现海外毛利率增长的行业，特别是其中具备战略转型意义的新质生产力行业，相关关税制裁往往还伴随供给端的技术封锁、禁运，且可能加速某些关键行业的产业政策发力，形成供给驱动+产业政策逻辑。[30] 4) 公司产品线完善，臂式产品销售额占比不断提升，与剪叉式产品一同成为公司主力销售机型，2023 年剪叉式及臂式产品占比分别为 48%、39%；公司近三年毛利率及净利率逐步回升。[9] 5) 公司产品系列全面，技术水平行业领先，公司颠覆传统设计理念，采用模块化设计，可有效降低运输成本。公司产品电动化率不断提高，2023 年剪叉式及桅柱式电动化率已达 100%，臂式电动车 2023 年电动化率也超 70%。[9] 6) 公司不断加大海外市场的销售力度，通过收购或投资海外公司提升研发水平及扩展销售渠道。公司全球化战略不断推进，海外营收比例不断提高，2023 年实现海外营收 38.40 亿元，同比增长 13.35%，占公司总收入从 2020 年的 27%攀升至 2023 年的 61%。[34] 7) 公司美国"双反"税率较其他国产厂商仍有较大优势，公司领先地位有望保持。此外，公司全球战略同样考虑到了新兴市场的需求，进一步降低"双反"对公司海外销售的影响。[34] 公司研究总结 1) 公司产品线完善,臂式产品销售额占比不断提升,与剪叉式产品一同成为公司主力销售机型 [9] 2) 公司产品系列全面,技术水平行业领先,采用模块化设计可有效降低运输成本,产品电动化率不断提高 [9] 3) 公司不断加大海外市场的销售力度,通过收购或投资海外公司提升研发水平及扩展销售渠道,海外营收占比不断提高 [34] 4) 公司美国"双反"税率较其他国产厂商有优势,全球战略考虑新兴市场需求,降低"双反"影响 [34] 行业研究总结 1) 我们对上轮贸易摩擦进行测算,发现人民币贬值较有效对冲了关税压力,出口转出海逻辑可能演绎得更加充分 [30] 2) 无论共和党还是民主党赢得美国总统大选,美国政府都可能继续采取更加贸易保护主义的政策立场 [30] 3) 关注对美依赖下降或贸易制裁后积极出海并实现海外毛利率增长的行业,特别是具备战略转型意义的新质生产力行业 [30]