公司投资评级 明阳科技首次覆盖，给予"推荐"评级。[57] 报告的核心观点 1) 明阳科技是国内汽车座椅零部件核心供应商,深耕该领域二十余载,形成四大系列产品。[12] 2) 公司业绩高速增长,2023年实现营业收入2.58亿/+24.3%、归母净利润0.67亿/+30.6%,盈利能力稳健。[17][18] 3) 汽车座椅国内市场规模近千亿,预计2026年将达1,500亿,国产替代迫在眉睫。[39] 4) 公司产能扩张迅速,2025年末达产后整体年产能增长约102.2%。[50][51] 5) 公司深度绑定华域汽车,已进入除丰田纺织外的其他全球Top5与全部国内Top3的供应链体系。[54][55] 分析报告内容 公司概况 1) 明阳科技深耕汽车座椅领域二十余载,形成粉末冶金零件、自润滑轴承、传力杆、金属粉末注射成形零件四大系列产品。[12][14][15][16] 2) 公司股权相对集中,实际控制人合计持股约65%。[24] 行业分析 1) 汽车座椅包含在车身系统内,面套、骨架成本占比较高。[26][27] 2) 国家政策频出,支持与鼓励汽车零部件产业快速发展。[30] 3) 2022年国内汽车座椅市场规模约976.1亿,预计2026年将达1,500亿,四年CAGR=11.3%。[39] 4) 汽车座椅行业存在认证、技术、资金、运维四大壁垒,国产替代迫在眉睫。[41][42][43][44] 公司竞争力 1) 公司产能扩张迅速,2025年末达产后整体年产能增长约102.2%。[49][50][51] 2) 公司深度绑定华域汽车,已进入除丰田纺织外的其他全球Top5与全部国内Top3的供应链体系。[54][55] 财务分析 1) 2023年公司实现营业收入2.58亿/+24.3%、归母净利润0.67亿/+30.6%,盈利能力稳健。[17][18] 2) 预计公司2024-2026年整体营业收入分别为3.29/4.26/5.44亿,同比增速27.5%/29.4%/27.7%,归母净利润分别为0.93/1.23/1.58亿,同比增速40.5%/31.5%/28.9%。[56] 估值分析 1) 给予公司2025年13-14倍PE,对应每股合理估值区间为15.47-16.66元。[57]