报告的核心观点 - 券商自营规模实现快速上涨,以固定收益证券为主要配置工具。券商自营规模由2019年的3.04万亿元上涨到2023年的5.01万亿元,实现了近65%的涨幅。[4] - 券商自营银行间投资品种均衡分布,兼顾风险与收益。截至2024年5月,配置规模最大的券种为国债,规模约为7900亿元,其次为中期票据,规模约为5600亿元。[4] - 券商自营交易所投资品种主要以地方政府债和公司债为主,截至2024年6月约为3200亿元和4100亿元。[4] - 2023年及2024年上半年,券商自营主要在季度末增持债券,增持种类包括国债、地方政府债、同业存单和中期票据。[12] - 2024年下半年,国债与地方政府债可能仍是券商自营最大的投入券种,同时也会增持公司债与中期票据。[12] 宏观策略 - 6月财政数据与经济数据十分相似,从上半年表现来看,下半年发力或"箭在弦上"。[3] - 一般公共预算收入同比增速为负,主要是受到去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素的影响。[8] - 一般公共预算支出同比增速有所放缓,但整体进度略快于前四年平均水平。[8] - 政府性基金收入同比增速录得-32.4%,主要受到土地出让收入同比增速为-35.3%的拖累。[8] - 政府性基金支出同比增速有所收窄,主要得益于6月以来地方新增专项债发行进度开始提速。[8] 行业分析 - 公司中报业绩符合预期,24年H1营收30.6亿元,同增36%,归母净利1.67亿元,同增301%。[16] - 公司锂电业务H1出货1.75亿颗,其中Q2出货近1亿颗,环增34%,Q3随着旺季来临,出货预计1.4亿颗,全年出货预计4-4.5亿颗。[16] - 公司金属物流业务H1营收11.6亿元,同增14%,贡献利润0.75亿元,全年预计贡献利润1.5亿元+。[16] - 公司LED业务H1营收7.5亿元,同增79%,贡献利润0.3亿元,全年预计贡献利润5千万元+,开启小幅盈利。[16] - 我们上修对公司24-26年归母净利润预测至3.9/4.8/5.6亿元,同比+180%/+22%/+17%,维持"买入"评级。[16]