国内领先的航空物流服务提供商 - 公司为我国首家完成混改上市的专业航空货运企业,中国东方航空集团为公司控股股东、实际控制人 [28][29] - 公司主要业务有航空速运、地面综合服务与综合物流解决方案,致力于提供为客户提供"一站式"航空综合物流服务 [33] - 公司收入总体保持增长态势,资本结构改善,现金流大幅增加 [35][36] 供需格局趋于紧张,行业景气有望上行 - 跨境空运运力供不应求,主要由全货机和客机腹舱提供,全货机产能有限,客机腹舱运力恢复缓慢 [69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82] - 中国电商平台出海催生大量航空物流需求,同时航空普货市场也在逐步复苏 [92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102] - 我们预计2024-2026年中国跨境空运行业将呈现供不应求状态,运价有望持续上行 [103][104][105][106] 航空物流弹性充足,地面服务收益稳健 - 航空速运业务有望享受空运运价提高带来的利润弹性,公司全货机执行效率行业领先 [107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117] - 地面综合服务是公司利润基石,公司卡位上海机场出口核心节点资源,市占率维持50%以上,新增货站将进一步增厚收益 [143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154] - 综合物流解决方案打造第二增长曲线,借助公司天网+地网的设施布局,为跨境电商等客户提供一站式物流服务 [155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][175][176][177][178][179][180] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年营业收入、归母净利润、EPS分别为252.4/307.3/350.7亿元、32.5/36.9/41.2亿元、2.05/2.33/2.60元/股 [187][188] - 综合来看,首次覆盖,给予"买入"评级 [190] 风险提示 - 全球经济复苏不及预期,影响公司航空速运和地面综合服务业务 [191] - 海外国家对中国跨境电商平台出台限制政策,影响空运出口需求 [192] - 全货机运力新增供给超预期增加,影响公司航空速运业务盈利弹性 [193]