报告的核心观点 - 中国二季度经济增长逊预期,消费投资持续偏弱,房地产下行压力仍大,港股企业盈利或仍有下修压力 [2] - 二十届三中全会聚焦长期改革,延续稳增长和防风险协同推进,短期有增量政策预期 [21][22] - 美联储向防风险倾斜,释放年内降息信号,利率期货预计 9 月降息机率接近 100% [25] - 港股上周再度回压,恒指下跌 2.8%,恒生科技指数下跌 4.5% [29][30] - 港股估值处于高位,企业盈利或迎较大被下修的机会,特朗普回归白宫概率大增,不利于风险偏好改善 [45][46] 报告目录分析 中国宏观数据 - 二季度中国 GDP 增长 4.7%,逊预期,消费投资持续偏弱,料下半年政策将加力提效 [12] - 6 月社零消费延续低迷,6 月固投增速符合预期保持平稳 [13][17] - 6 月地产销售景气度改善,但 7 月迎来季节性回落 [18][19] 政策追踪 - 二十届三中全会聚焦长期改革,延续稳增长和防风险协同推进,短期有增量政策预期 [21][22] 海外市场 - 美国 6 月零售销售显示消费温和放缓,美联储向防风险倾斜,释放年内降息信号 [24][25] 港股市场 - 港股上周再度回压,恒指下跌 2.8%,恒生科技指数下跌 4.5%,沽空比率持续上升 [29][30][32] - 港股估值处于高位,企业盈利或迎较大被下修的机会,特朗普回归白宫概率大增,不利于风险偏好改善 [45][46] 资金流动 - 港股通上周净流入 192 亿港元,陆股通重回净流出 [37][38] 中资美元债 - 中资美元债回报指数整体保持相对稳定 [55] 汇市 - 美元指数在 104.3 水平震荡,离岸人民币保持在 7.28 水平 [57][58]