投资评级和报告概述 - 报告给予公司"买入"评级,首次覆盖 [4] - 报告认为公司是研发驱动的创新型产品和技术平台企业,具有较强的市场竞争力和增长潜力 [17] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 2.17/2.27/2.50 亿元,当前股价对应 PE 分别为 62.4/59.6/54 倍 [147] 公司概况 - 公司自 2001 年创立以来,已成为中国医药行业的领先企业和国际化先锋 [18][19] - 公司股权结构清晰,子公司职责明确、协同发展 [20] - 公司管理层行业经验丰富,各业务板块协同发展 [22][23][24] 业绩表现 - 公司营收和扣非归母净利润保持高速增长,CAGR 分别达到 23.74%和 16.21% [25][26][27] - 抗病毒类和抗真菌类原料药营收占比提升显著,制剂业务毛利占比快速提升 [29][30][33] - 公司整体毛利率和净利率保持稳定,产品销售毛利率较高,技术收入毛利率较高 [39][40] - 公司研发投入持续增加,研发费用率近年来超过 20% [118][119] 核心业务 - 公司自研的 BGM0504 注射液具有较大治疗潜力,正快速推进临床试验 [48][49][51] - 公司布局的吸入制剂产品有望受益于中国呼吸系统疾病市场的快速增长 [76][84][92] - 公司原料药业务保持稳健增长,抗真菌类和抗病毒类产品毛利率持续提升 [103][104][105][107] - 公司制剂业务逐步放量,多款产品已获批上市 [114] 未来发展 - 公司已打造五大高水平药物技术研发平台,产品覆盖广泛 [128][129][130][131] - 公司在研产品管线丰富,多款产品进展顺利,有望为公司带来较大业绩弹性 [132][133][134] - 公司原料药和制剂业务未来几年有望保持稳健增长 [145] 风险提示 - 仿制药研发失败风险 - 业绩不及预期风险 - 汇率大幅波动风险 [151][152][153]