总量研究 1. 中报业绩预告预喜率略低于去年,7 月盈利预测未发生明显调整,两者均表明二季度盈利增速或与一季度基本持平。[11][12][13][14][15][16][17] 2. 预喜率较高的行业主要有两类:(1)周期涨价品种:例如交运、石化和有色金属等;(2)外需高占比品种:汽车、电子和轻工制造等。[12] 3. 业绩预告尚可,但涨跌幅较差的行业或有补涨机会,主要集中于部分地产后周期行业和 TMT 行业。[13][16] 系统理解中国各类重要会议及其关系 1. 党中央全体性会议:中共全国代表大会、中共中央全会明确经济和社会各领域中长期发展方向,是判断中长期政策取向的重大会议。[21] 2. 政治局层面的会议:中央政治局会议通常是每月一次,每年 3-4 次分析经济形势、部署工作,是观察年内经济运行态势和宏观政策变化的重要窗口。[22] 3. 中央其他重要会议:中央财经委会议每年大约 2-3 次,内容大多聚焦经济政策的中期取向、部署工作。[23] 4. 国务院层面的会议:国务院全体会议是国务院最高规格的会议,通常每年召开 2 次。[24] 5. 总理层面的座谈会:总理不定期召开的座谈会主要有:经济形势专家、企业家座谈会和部分地方政府主要负责人座谈会。[25] 美国经济再观察(二) 1. 财政支出仍是较为确定的经济支持项,2024 年财政赤字预测将达到 GDP 的 7%。[30][31] 2. 随着收入增长的下行以及超额储蓄的消耗,消费整体或走弱,耐用品的消费已经开始负增长。[32] 3. 股市和楼市的增速或下降,并且有回调的风险,财富效应难以继续对美国经济构成支撑。[33] 2024年7月第二周利率债周观点 1. 美联储利率走廊在更替中发展,欧洲央行利率走廊在非对称收窄中等待回归,日本央行创新利率走廊机制。[36][37][38] 2. 各经济体利率走廊优化的启示包括:以存贷性质的政策利率为限的传统利率走廊易遭信用风险与流动性冲击,未来或提升走廊市场化程度;我国稳健的货币政策或指导利率走廊在原有基础上改动优化。[39] 对6月外贸数据的思考与未来展望 1. 6 月出口规模在季节性调整后基本保持平稳,外需景气扩张可能对冲了运价与"抢出口"需求下降的影响。[44][45][46][47][48] 2. 6 月进口有所回落,主要进口商品普遍有所回落,但随内需的修复,进口有望出现回升。[47] FOF交易能力探究 1. FOF 整体换手率偏低,75%的产品换手率均不超过 165%,远低于主动权益基金的换手水平。[50] 2. FOF 换手高低、行业板块或大类资产轮动水平均与业绩无明显关系,单年度或因市场风格呈现负相关或正相关。[53] 3. 具备稳定交易能力的 FOF 有 27 只,但交易能力较强的 FOF 自 2023 年起的收益排名多数靠后。[54] 固定收益专题:资产荒的极致演绎 1. 伴随资产荒行情的极致演绎,各类信用债品种都呈现出成交重心逐渐由[2.5%,3%)转移至[2%,2.5%)的特征。[59][60] 2. 城投成交向相对高收益区域转移,二级资本债和券商债活跃度下降,市场或倾向于采用信用下沉叠加拉久期的策略。[60][61] 金融工程专题:基于细分行业 nowcasting 的景气指数构建 1. 随着整体经济结构的变化,同时期各行业景气度开始产生较大分歧,原先的 A 股景气指数与实际走势产生一定背离。[67] 2. 通过拆分上证指数的各个行业权重,结合同期和行业景气指数加权求和,得到了新的中观景气指数,对实际值有着更加精确细致的模拟和预测能力。[70] 2024年二季度及6月经济数据点评 1. 二季度负产出缺口有所扩大,第三产业增速的放缓是主要拖累项,居民消费的修复也有所放缓。[76][77] 2. 6 月需求端投资继续回升,消费有所放缓;生产端工业增加值进一步回升。[77][78] 3. 展望未来,我们整体而言仍维持中国宏观经济新周期的正循环可能正在启动,经济有望温和复苏。[79] 二十届三中全会公报点评 1. 全会高度评价新时代以来全面深化改革的成功实践和伟大成就,提出必须自觉把改革摆在更加突出位置。[91] 2. 全会指出进一步全面深化改革的总目标是继续完善和发展中国特色社会主义制度,推进国家治理体系和治理能力现代化。[92] 3. 全会对进一步全面深化改革从 14 个方面做出了系统部署,明确了各方面改革部署在实现中国式现代化过程中的地位。[94][95][96] 农林牧渔行业专题:如何看待当前水产饲料行业的竞争情况 1. 2023 年我国水产饲料产量同比下降 4.9%,主要系普水鱼全年价格低迷,养殖户信心、投料积极性受到较大影响。[105] 2. 行业呈现出以"海大集团+通威股份"双龙头,众多企业参与的市场格局,头部企业优势凸显。[106] 3. 2024 年水产饲料市场容量或下降,行业竞争加剧,头部企业有望凭借强