五新隧装:隧道装备"小巨人"企业 - 五新隧装成立于2010年,专注于钻爆法隧道施工与矿山开采成套智能装备的研发、制造、销售 [1][19] - 公司业务遍及铁路隧道、公路隧道、地下矿山、水利水电、抽水蓄能电站、地下洞库等领域 [1] - 公司主要产品包括矿用智能掘进钻车、矿用湿喷机、隧道凿岩台车、隧道湿喷机、立拱装药台车等 [21][24][25][26][29][33][34][36] 公司营收持续增长,盈利能力维持高位 - 2020-2023年公司营业收入从4.51亿元增长至9.54亿元,期间CAGR=28.37% [39][40][41] - 2020-2023年公司归母净利润从0.69亿元增长至1.64亿元,期间CAGR=33.45% [39][42][43][45] - 2020-2023年公司毛利率从35.63%提升至36.84%,销售净利率从15.40%提升至17.16% [48] 下游各领域稳步发展,多因素驱动行业稳步发展 - 2022年我国隧道施工通用机械市场规模119.3亿元,隧道施工专用机械市场规模133.36亿元 [56][57][62] - 2022年我国智慧矿山市场规模达470亿元,未来智能装备在非煤矿山的应用前景广阔 [62] - 铁路隧道和公路隧道建设数量稳步提升,为隧道装备行业带来稳定需求 [72][73][74] - 2023年水利建设投资达11996亿元,为公司配套设备需求带来增长动力 [77][78] 国企客户多、技术领先两大优势保障公司长期发展 - 公司主要客户为中国中铁、中国铁建和中国交建等国企,回款压力小,坏账风险低 [84][86] - 公司是国家级专精特新小巨人,拥有364项专利,技术实力领先行业 [91][92] - 公司注重研发投入,研发人员占比17.7%,本科及以上学历占92.59% [95][97] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年净利润分别为1.88/2.36/2.97亿元,当前股价对应动态PE分别为8/6/5倍 [100][101][106][108] - 综合考虑公司技术优势、客户资源和业绩增长,首次覆盖给予"买入"评级 [108]