报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [3] 报告的核心观点 - 24Q1报告公司实现营业收入57.3亿元同比增长6.7%环比增长1.5% 实现归母净利润7.6亿元同比增长48.6%环比减少3.9% 基本每股收益0.32元 毛利率为21.5%同比+3pct环比-2pct 净利率为13.2%同比+3.7pct环比-0.97pct 经营活动现金流为6.01亿元同比转正 [6] - 光伏玻璃价格下滑整体库存保持增长价格端截至6月19日当周2.0mm单层镀膜价格为15.5 - 17.0元/平方米2.0mm双层镀膜价格为17.0 - 18.0元/平方米头部企业跌幅约0.5元/平方米需求端6月光伏组件排产预计将环比下降至46.5GW供应端6月国内新增一座窑炉点火（产能1000吨/天）2024年5月光伏玻璃产量254.79万吨同比增长62.95%环比增长4.06% [7] - 海内外新增产能加快释放支撑业绩实现增长截止2023年底公司总产能为20600吨/天公司预计安徽四期项目和南通项目共计产能9600吨/天有望于2024年点火运营支撑公司业绩实现持续增长其中凤阳第一条1200吨已经于3月底点火预计2024年公司产能有望达到30200吨/天公司规模持续领先海外产能方面公司预计越南1600吨以及印度尼西亚2条1600吨产能将在2026年陆续点火24Q1公司光伏玻璃产量环比基本持平叠加销量环比小幅增长库存较23年末下降23.7%至15.3亿元 [8] - 考虑光伏玻璃库存水位仍较高整体需求释放不及预期光伏玻璃价格仍有一定下跌空间预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为39.36 (-5.6%)/49.34 (-4.8%)/57.62 (-4.8%)亿元维持优于大市评级基于DCF估值模型将目标价从HKD27.25下调12.3%至HKD23.91 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 24Q1报告公司实现营业收入57.3亿元同比增长6.7%环比增长1.5% 实现归母净利润7.6亿元同比增长48.6%环比减少3.9% 基本每股收益0.32元 毛利率为21.5%同比+3pct环比-2pct 净利率为13.2%同比+3.7pct环比-0.97pct 经营活动现金流为6.01亿元同比转正 [6] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为39.36 (-5.6%)/49.34 (-4.8%)/57.62 (-4.8%)亿元 [9] 行业市场情况 - 光伏玻璃价格下滑整体库存保持增长价格端截至6月19日当周2.0mm单层镀膜价格为15.5 - 17.0元/平方米2.0mm双层镀膜价格为17.0 - 18.0元/平方米头部企业跌幅约0.5元/平方米需求端6月光伏组件排产预计将环比下降至46.5GW供应端6月国内新增一座窑炉点火（产能1000吨/天）2024年5月光伏玻璃产量254.79万吨同比增长62.95%环比增长4.06% [7] 公司产能发展 - 海内外新增产能加快释放支撑业绩实现增长截止2023年底公司总产能为20600吨/天公司预计安徽四期项目和南通项目共计产能9600吨/天有望于2024年点火运营支撑公司业绩实现持续增长其中凤阳第一条1200吨已经于3月底点火预计2024年公司产能有望达到30200吨/天公司规模持续领先海外产能方面公司预计越南1600吨以及印度尼西亚2条1600吨产能将在2026年陆续点火24Q1公司光伏玻璃产量环比基本持平叠加销量环比小幅增长库存较23年末下降23.7%至15.3亿元 [8] 估值 - 考虑光伏玻璃库存水位仍较高整体需求释放不及预期光伏玻璃价格仍有一定下跌空间预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为39.36 (-5.6%)/49.34 (-4.8%)/57.62 (-4.8%)亿元维持优于大市评级基于DCF估值模型将目标价从HKD27.25下调12.3%至HKD23.91 [9]