报告行业投资评级 - 增持(维持) [3] 报告的核心观点 - 循环电商多业务模式并存，年轻人和高线城市用户更为活跃，行业痛点正在被逐步解决，存在较大发展空间，市场空间超万亿，行业呈现向闲鱼、转转、万物新生三大头部集中的趋势[1]。 根据相关目录分别进行总结 循环电商行业现状 - 循环电商是指面向闲置物品进入转售市场形成的零售次级市场，我国循环经济发展推动二手电商交易平台迅速发展，其商业模式以C2C和C2B2C模式为主，国家发布多项利好政策催生新的产业发展机遇，但信任危机、供需匹配等痛点制约行业发展[1][7][8][10][12]。 - 二手电商平台针对交易前、交易中、交易后的痛点有不同的应对方式，如建立质检标准、引用第三方质检、建立信用担保机制、提供售后保障等[13][14]。 循环电商发展趋势 - 2025年循环电商交易规模预计将过万亿，行业渗透率和用户规模持续增长，网民规模扩大、网络购物习惯养成、青年群体成为主力人群、下沉市场潜力有待挖掘、个人卖家是主要来源、竞争格局呈现三超多强等是行业发展趋势[15][16][18][19][20][21][22][24][27][28]。 循环电商主要标的 - 万物新生是中国最大的二手交易服务平台，旗下拥有4大业务线形成了C2B + B2B + B2C全产业链的完整闭环，2023年全年集团营收和利润均创历史新高，2024年Q1业绩达收入指引区间高端，其核心增长点包括全产业链闭环交易、技术创新、拓展多品类回收、优质战略合作伙伴等[31][43][46]。 - 闲鱼背靠淘宝，强化社区交友概念并围绕提升信任向商业化转型，采用C2C和加码C2B2C模式，2024年平台日均交易额已突破10亿元[65][66][67]。 - 转转背靠腾讯和58集团，由聚焦3C向全品类市场发展，旗下拥有多个二手电商品牌，致力于打造标准化的服务，自2022年初转型循环经济产业公司，2023年上线了自营的免押租机产品“趣租机”[68][70][71]。