报告公司投资评级 - 评级为“买入”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 2024年上半年业绩超预期，海外高增长和国内品类扩张双催化[2] - 预计2024年上半年收入同比增长不低于55%，利润同比增长不低于90%[3] - 公司作为潮玩文化及商业化的先行者与龙头，基于全产业链与平台优势，多维度运营IP并变现，产品品类扩张逻辑持续验证，出海2.0开启乘数效应[14] 根据相关目录分别进行总结 业绩预告 - 预计2024年上半年收入同比增长不低于55%（即43.9亿元+），利润同比增长不低于90%（即9.1亿元+），主要系丰富产品品类，提升IP全球知名度，海外收入高速增长；优化产品成本，加强费用管控[4] - 预计2024年上半年净利率约为20.6%（2023年上半年为16.8%），2024年第一季度收入同比增长40%-45%，推测2024年第二季度收入同比增长超60%[4] 海外扩张 - 海外门店持续扩张，预计2024年底海外门店数将达到130-140家（同比增长50-60家），泰国小野快闪店/labubu主题店首日营业额约500/1000万元，持续刷新纪录[5] - 海外产品定价更高，毛利率更高（2023年海外/大陆毛利率64.9%/60.6%），且有望通过全球供应链降低物流/生产成本，预计2024年海外收入有望超30亿元[6] 新品类和IP - 搪胶脸毛绒持续火爆，积木市场反响较好，2024年7月labubu坐坐派对搪胶毛绒盲盒推出，天猫官方旗舰店已售2万件+，新品积木Labubu森林秘密基地系列于2024年6月发售，整套价格1335元，天猫官方旗舰店已售4000件+[7] - 盲盒/MEGA新品上新节奏企稳，2024年上半年推出43款新品，2024年上半年共推出22款新品[7][10] 电商表现 - 泡泡玛特天猫旗舰店618成交金额同比增长超120%，列天猫玩具及潮玩榜双第一/天猫国潮积木店铺销售榜前三/京东潮玩榜首位；抽盒机小程序618成交额同比增长超50%；抖音平台618成交金额同比增长超200%[11][12] - 2024年上半年泡泡玛特抖音3个官方账号GMV合计3.77亿元（2023年上半年为2.63亿元），1-6月分别为3764/3823/4243/6045/7963/11841万元[13] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年营业收入96.32/126.55/153.51亿元，归母净利润19.41/25.94/31.63亿元，经调整净利润为20.45/27.06/32.78亿元，对应经调整PE为25/19/16X，给予公司2024年30X的PE估值倍数，对应目标价50港元，维持“买入”评级[14]