报告评级 - 报告给予合顺转债上市首日 20% 的溢价,预计上市价格为 120 元左右,建议积极参与新债申购 [5][17] 公司基本情况 - 公司是国内尼龙行业头部供应商,定位于高端尼龙 6 切片市场 [58] - 公司拥有国际先进的聚合设备和产品试验、分析、检测设备,为企业可持续创新提供了必要的检测基础,共拥有专利 61 项,其中发明专利 11 项 [58] - 公司采用柔性化生产,能以更小的门槛和更低的成本实现新产线的建立和产能的调整 [59][60] - 公司依靠产品在质量、稳定性等方面的优势实现了进口替代,营销网络辐射华东、华北和华南地区,同时积极布局国际市场 [61] 行业分析 - 我国是全球最大的尼龙 6 需求国,2010-2023 年尼龙 6 产量和表观消费量均大幅增长 [28][30] - 尼龙 6 行业产能过剩,市场竞争激烈,原材料价格波动对行业盈利稳定性造成一定影响 [24][25] - 下游应用趋向精细化、差别化,对尼龙行业产品升级提出新挑战,国内尼龙高端化趋势有待强化 [32][33] 经营情况 - 2024 Q1 公司实现营收 16.39 亿元,同比增长 28.49%;归母净利润 0.70 亿元,同比增长 40.06% [37][38] - 公司主营业务毛利率略有回升,期间费用率有所上升,现金流回收有所下降 [38][43][44] - 公司 PE 水平处于同行业较高水平 [62][63] 募投项目 - 本次募集资金拟用于年产 12.4 万吨尼龙新材料项目和年产 8 万吨尼龙新材料(尼龙 66)项目 [66] - 项目建设有利于提升公司整体生产能力,拓宽业务布局,满足下游快速增长的市场需求 [67][68][69] - 项目经济效益良好,内部收益率分别为 15.76%和 22.97% [70]