报告公司投资评级 报告未提供公司的投资评级。 报告的核心观点 公司概况 - 公司成立于1987年,是中国家纺业的重要奠基人,目前综合实力居行业领先地位 [6] - 公司围绕"水星"构建品牌矩阵,满足消费者多样化和个性化需求 [7] 行业分析 - 家纺行业集中度较低,Top 10的市占率加一起还不到24% [4] - 国内家纺行业市场规模增长乏力,除2019年外其他年份增长几乎可以忽略 [4] 公司经营情况 - 公司营收增长较快,2018-2023年CAGR为9%,优于同行 [2][3] - 公司电商业务增长迅速,2023年占营收比重达57%,是行业内电商渠道占比最高的 [8][9][10][11][12] - 公司线上销售虽然占比高,但毛利率较同行偏低,主要受线上促销活动和平台议价能力影响 [20] - 公司采取轻资产运营模式,外协生产比例较高,固定资产占比较低 [21][22][25] - 公司总资产周转率较高,资产使用效率较好 [26][27][28] 股东回报 - 公司ROE水平与同行相当,维持在10%左右 [30][31][32][33] - 公司分红水平略低于同行,累计分红金额占募资金额的比例较低 [34][35][36][37][38][39]