报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 - 公司2024H1扣非业绩预增52.5%-83.0%,高于营收增速,主因业务结构持续优化,利润率较高的运营服务和产品销售收入占比提升 [9] - 2024H1公司归母净利润增速远高于扣非归母净利润增速,主因公司原持有的紫金药剂39%的股权因会计核算方式变更确认投资收益 [10] - 与紫金矿业合作不断深化,2024年公司与紫金矿业关联交易金额预计达4.5亿元,较2023年增60.2% [11] - 公司股票激励计划2024年考核目标对应营收增速不低于35.0%,全年有望完成考核 [12] 业务结构分析 - 扣非归母净利润增速高于营收增速,主因业务结构持续优化,利润率较高的运营服务和产品销售收入占比提升 [9] - 2024H1公司扣非归母净利率为14.3%-16.7%,同比提升2.1pct-4.4pct;其中2024Q2公司扣非归母净利率为14.0%-17.4%,同比提升0.86pct-4.2pct [9] - 公司业务转化率较高,随着前期解决方案项目完工,公司运营和产品销售类业务占比有望提升,利润率仍有上行空间 [9] 并购整合 - 2024年2月公司完成对联营企业紫金药剂61%股权的收购,公司原持有紫金选矿药剂公司39%的股权在购买日按照公允价值重新计量,增加投资收益6,163万元 [10] - 紫金药剂铜萃取剂技术领先,有望与公司金属资源回收发挥协同效应;2021年-2023H1紫金药剂海外销售占比超65%,客户主要集中在刚果(金),赛恩斯可借力紫金药剂客户资源突破海外市场 [10] 业务拓展 - 与紫金矿业合作不断深化,2024年公司与紫金矿业关联交易金额预计达4.5亿元,较2023年增60.2%,后续公司与紫金矿业合作有望不断深化 [11] - 公司新增开拓紫金多个矿山业务,与澳大利亚诺顿金田、塞尔维亚紫金铜业关联交易合计6211万元,海外布局持续推进 [11] 业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为2.02(含6,163万元投资收益)/2.19/2.37亿元,对应PE 12.9x(剔除投资收益18.7x)/11.9/11.0x [13]