进出口整体量价分析 - 6月当月出口增速上升,进口增速转负,贸易顺差上升至990.50美元,明显高于此前(2023年6月至2024年5月)的平均值690.1亿美元。出口增速的恢复主要以数量增长为主,出口价格指数仍然运行在100以下;而进口增速的恢复则是量和价两个方面因素共同作用的结果。[17][18][19][20][21][22] 主要出口商品的量价分析 - 机电产品出口与高新技术产品出口增速都有加速:1-6月中国机电产品出口额累计同比4.90%(前值4.30%),占出口额比重为58.9%;高新技术产品出口额累计同比3.10%(前值2.40%),占出口额的比重为24.1%。[23][24][25] - 重点商品出口的量价分析:电动载人汽车的出口数量增速高于出口金额增速,锂离子电池与太阳能电池都维持出口数量增速为正但出口金额增速为负的情况;手机也存在出口数量增速为正但出口金额增速为负的情况。而集成电路、家用电器的出口数量与出口金额都实现了正增长,但数量增速高于金额增速。[26][27][28][29][30][31][32][33][34][35] 中国出口的区域结构 - 6月当月中国对美国、韩国出口出现加速,对欧盟、日本、俄罗斯的出口增速实现转正;但对东盟、中国香港、巴西等地区的出口增速出现回落,东盟之中6月对新加坡出口增速转负。[37][38][39] - 欧美与东亚:6月当月中国对美国出口6.60%(前值3.62%),对韩国出口4.11%(前值3.61%),都出现了加速;对欧盟出口同比4.08%(前值-0.98%),对日本出口同比0.88%(前值-1.57%),都实现了转正。[37] - 东盟:6月当月中国对东盟出口15.02%(前值22.51%),出现降速。其中对新加坡出口增速转负-1.60%(前值23.99%)。[38] - 金砖:6月当月中国对巴西出口16.80%(前值48.94%),对印度出口4.67%(前值4.18%),对俄罗斯出口3.48%(前值-1.96%),实现转正。[39] 全球PMI与中国出口增速展望 - 全球主要经济体制造业PMI:目前金砖国家的景气度相对较高。中美两国都存在不同制造业PMI数据分化的问题。东盟地区的越南景气度明显上升,但印尼景气度有所回落,马来西亚甚至降至临界值以下。英国、日本与韩国等仍保持在临界值以上。欧元区整体、德国、法国景气度都相对偏低。[44][45] - 综上我们认为:全球经济周期也还处于初步恢复的阶段,全球货币政策转向降息周期还需要等待美联储的最后确认。此时中国出口增速转正主要是凭借部分行业或对部分地区的结构性优势,未来要实现进一步上行需要等待全球货币政策周期转向之后全球总需求的进一步恢复。[46] 投资建议 - 总量层面:中国出口已经凭借结构性优势实现正增长,未来将在美联储正式降息确认全球货币政策转向之后进一步加速。[47] - 结构层面:关注出口金额增速超过出口数量增速的商品种类,以集成电路为代表。[47] 风险提示 - 地缘政治冲击可能推升能源价格,从而影响美联储降息进程,进而影响全球进出口。[48] - 美联储推迟降息可能影响欧元区、东亚与东南亚等地区的货币政策空间,并压制全球总需求的恢复。[48] - 在中国经济恢复期间,外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升可能会影响恢复进程。[49]