报告的核心观点 - 二季度经济增速超预期减慢,且6月单月大部分实体经济数据同比增速放缓,经济复苏的不平衡再次体现 [2][3] - 实现5%全年经济增速目标的难度有所上升,政策支持仍需发力 [2][14] - 预计最早在月底的年中政治局经济会议,政府或再推出增量措施稳经济 [2][15] - 维持全年4.9%的经济增速预测不变,但预测目前面临下行风险 [2][15] 根据目录分别总结 二季度经济增速减慢,且弱于预期 - 二季度中国经济同比增速减慢0.6个百分点到4.7%,低于市场预期(5.1%) [2] - 环比增速大幅放缓0.9个百分点到0.7% [2] - 第三产业经济同比增速下滑更为明显,第二产业经济同比增速减慢 [2] - 消费对经济增速的贡献从一季度的3.9个百分点下滑到3%,投资贡献上升0.7个百分点到1.3% [2] - 累计城镇居民人均实际可支配收入增速下滑0.7个百分点到4.6%,低于上半年实际经济增速(5%) [2] 6月单月实体经济数据大部分下滑 - 社会消费品零售总额同比增速从5月的3.7%显著下跌到6月的2%,远低于市场预期的3.4% [3] - 两年复合平均增速更是显著下跌至2.6%(5月为8.1%) [3] - 服务零售对整体零售的贡献继续减弱,商品零售大幅下滑2.1个百分点到1.5% [3] - 受618电商促销提前影响,化妆品、通信器材和家用电器销售增速下滑最为显著 [3] - 汽车类销售同比跌幅仍继续扩大(6月:-6.2%,5月:-4.4%) [3] 固定资产投资增速下滑 - 固定资产投资累计同比增速6月再下跌0.1个百分点到3.9% [4] - 基建和制造业投资增速小幅下滑,房地产投资跌幅维持稳定 [4] - 房地产相关数据受5月中政策提振有所改善 [4] - 房地产开发投资累计同比跌幅6月持平在-10.1%,好于市场预期的-10.5% [4] - 新开工面积累计同比跌幅再收窄0.5个百分点到-23.7% [4] - 商品房销售不论是从销售额还是销售面积来看跌幅均有所收窄 [4] - 70大中城市新建商品房价格环比跌幅6月略微收窄,得益于一线和三线城市房价跌幅收窄 [4][5] - 但高频数据显示30大中城市房产销售在7月起又有萎靡之势,房产新政对销售改善的可持续性仍有不确定性 [4] 政策支持仍需发力 - 最早在月底的年中政治局经济会议,政府或再推出增量措施稳经济 [15] - 在房地产方面,还需加紧落实房企去库存,并实时监测此前政策解绑对房产销售的成效,以便有需要时政策再度加码 [16] - 财政政策上促消费增量措施值得期待,如设备更新和汽车以旧换新已逐渐开始铺开,但其他耐用品消费的全国性支持政策仍未浮出水面 [17] - 货币政策的取向仍是谨慎宽松,但需留心近期货币政策调整对经济和金融市场的影响 [18][19][20]