社融和信贷情况 - 社融存量增速环比再度回落0.3个百分点至8.1%[16] - 人民币贷款同比少增1.05万亿,主要受基数偏高、政策端影响以及有效需求不足的影响[18] - 政府债券同比多增3116亿,是主要支撑[19] - 企业部门中长期贷款和短期贷款同比均少增[28,29] - 居民部门中长期贷款和短期贷款同比仍持续少增[30] M1和M2增速情况 - M1增速环比续降0.8个百分点至-5.0%,M2增速环比续降0.8个百分点至6.2%[46] - 资金活化程度较低拖累M1,财政发力偏慢拖累M2[47] 政策展望 - 财政发力或主导下半年信用扩张,关注后续降准降息的可能性[55] 风险提示 - 经济复苏不及预期,房地产等重点领域风险扩大,政府债发行不及预期,流动性超预期收紧[56]