投资评级与核心观点 1. 投资评级: 增持(首次) [5] 2. 报告的核心观点: - 看好公司从单领域、聚焦国内的"1.0时代"迈向多元化、全球化经营的"2.0时代" [20] - 2024-2026年是公司成长曲线切换的关键窗口期,此阶段公司生长激素持续放量、创新品种持续推进逐渐兑现 [20] - 公司有望从以生长激素销售为主的业务模式,持续向国际领先的深耕妇儿健康的综合药企升级 [20] 公司概况 1. 国资背景,子公司金赛药业和百克生物贡献主要收入及利润 [21][23][25][26][27] 2. 2018-2023年收入和归母净利润复合增速分别达22.07%和35.13% [21] 3. 公司积极对现有产品进行技术升级与工艺优化,同时致力于拓展新领域、研发新产品 [30][31][32] 金赛药业 1. 2018-2023年生长激素类和非生长激素类产品收入复合增速分别达到28%和27% [40] 2. 短效生长激素受集采影响边际减弱,长效生长激素渗透率有望继续提升 [53][59] 3. 非生长激素类产品如重组促卵泡激素、儿童营养类等保持高速增长 [134][135] 4. 公司积极布局儿科、女性健康等多个新兴领域,拓展创新管线 [77][80][84][87] 百克生物 1. 2023年带状疱疹疫苗上市,为公司带来新的增长点 [97][101] 2. 水痘疫苗和鼻喷流感疫苗有望保持稳定增长 [136] 3. 公司在研管线丰富,包括液体鼻喷流感疫苗、狂犬单抗等多个项目 [127][128] 盈利预测与估值 1. 预计2023-2026年收入和归母净利润复合增速分别为12.28%和10.53% [145] 2. 2024年7月12日收盘价对应公司2024年PE为7.5倍,低于可比公司平均值 [146] 3. 给予"增持"评级,看好公司在生长激素领域的龙头地位以及创新产品的未来表现 [146]