上海电气:火电和核电订单高增,业绩不断修复

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 净利润逐渐修复 - 2023年公司实现营收1148亿元,同比下滑2.4%,实现归母净利润2.85亿元,同比增加108% [4] - 2024Q1实现营收205.9亿元,同比下滑3.3%,归母净利润3201万元,同比下滑91.27% [4] - 2023年能源装备版块营收占比为33.93%,同比增加7.4pct;可再生能源装备版块营收占比为51.1%,同比增加3.4pct [4] 毛利率实现稳步提升 - 2023年综合毛利率为18.9%,较去年同期增长2.64pct,其中能源设备版块毛利率为19.66%,同比增加1.61pct [4] - 2024Q1公司毛利率达18.9%,同比增加2.25pct [4] 订单增长超营收,火电核电订单增速表现亮眼 - 2023年公司新增订单1372.1亿元,同比增长3%,超过营收增速 [5] - 能源装备订单中,核电和燃煤发电装备新增订单增速分别达到52.6%和84.2% [5] 资产减值和信用减值有所减少 - 2023年公司应收账款和应收票据增速为-0.1%,存货增速为5% [6] - 预计公司未来几年减值将回落 [6] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1192.7/1242.0/1274.5亿元,归母净利润为6.12/11.07/16.24亿元 [7] - 根据DCF模型,目标价从2.37港元/股下调至2.02港元/股,维持"优于大市"评级 [7]