光伏ETF：政策引导产能理性投放，迎来结构性改善

光伏行业总体及指数复盘 - 光伏行业经历了从年初的产能过剩焦虑到年底的坦然接受和理性判断的全过程 [20] - 政策助力供给侧改革,引导产能理性投放,鼓励过剩产能重组,畅通市场退出机制,促进行业健康发展 [21][22] - 2023年是光伏行业挑战与机遇并存的一年,企业通过技术革新和战略布局,促使行业逐步走向更加成熟和稳定的发展阶段 [22] - 2024年下半年,影响光伏供给过剩的扰动因素将在政策指引下有序化解,需求端依旧保持旺盛 [22] 2. 光伏行业发展分析 2.1 总体趋势 - 在能源结构转型及双碳目标的推动下,全球光伏产业发展迅猛,终端需求长期旺盛 [32][33] - 未来全球光伏新增装机量增速将有所放缓,但长期增长趋势不变 [33][34][44] - 中国光伏市场已处于预期底部位置,供需改善后产业链价格企稳,行业基本面边际向好 [43][44] 2.2 主产业链分析 2.2.1 硅料 - 高品质N型硅料将成为中短期内电池/硅片厂商的必然选择 [47] - 全球供给逐年攀升,海外供给主要由德国、马来西亚、美国等国贡献 [56][57][58] - 国内供给占全球主导地位,价格已跌至成本线附近,行业即将进入正向循环 [61][62][63] 2.2.2 硅片 - 高库存催化硅片企业技术转型升级,价格仍将维持低位运行 [64][65] 2.2.3 电池片 - N型电池片市场占比大幅增加,P型产能逐渐出清 [69][70] - 价格亦进入底部区间,静待上游价格企稳后所带来的行业α [70][71][72] 2.2.4 组件 - 一体化提升头部企业盈利能力,增加行业壁垒,稳固龙头地位 [76][77] - 价格变化不大,出口总体持续增长,但地区差异和波动性较大 [77][78][81] 2.3 辅材分析 2.3.1 玻璃 - 2023年行业扩产有所放缓,2024年供需有望改善,龙头企业成本优势明显 [86][87][92][93] 2.3.2 胶膜 - 装机和组件生产规模持续增长以及海外需求旺盛,带动需求高增 [97][98] - 龙头企业综合实力较强,有望继续领跑N型时代 [99][103][104] 2.3.3 逆变器 - 储能第二增长曲线高增,龙头盈利水平稳定 [113][118][120] - 欧洲逆变器经销商有望在2024Q2完成去库,边际向好 [114][115] 3. 中证光伏产业指数分析 - 指数聚焦硅料、组件和逆变器等行业优质龙头公司,龙头属性强 [134][135] - 指数估值处于历史较低区间,但基于良好基本面的支撑,未来成长性较强 [138][139] - 指数营业收入和归母净利润均具备良好的增长前景 [140][141] 4. 光伏ETF投资建议 - 国内光伏主题ETF成立时间较短,基金规模有限 [142][143] - 建议关注信誉良好、管理经验丰富的头部ETF,跟踪偏离度较小,资产流动性更强 [145][148][149] - 华泰柏瑞中证光伏产业ETF基金经理投资经验丰富,基金管理人旗下产品种类丰富 [153][154][157]