报告公司投资评级 - 国药股份首次覆盖,给予"买入"评级 [13] 报告的核心观点 国药股份概况 - 国药股份为麻精特药分销龙头,近年来利润稳步增长,ROE 维持在 12%以上 [15] - 公司为国内仅有的三家具备全国性麻醉药品和第一类精神药品定点批发资质的企业之一,占据约 80%的份额,处于优势地位 [5][7] - 公司是国药系在北京地区的唯一药品分销平台,北京区域份额保持优势地位 [8] 麻精特药分销业务 - 公司作为国内仅有的 3 家麻精药品全国性配送企业之一,相关配送业务在未来有望保持稳健增长 [7][39][40] - 公司通过参股宜昌人福巩固在麻精药品领域的总经销地位,渠道优势和龙头地位有望不断被夯实 [42][43][44] 医药商业业务 - 医药商业为公司最主要的业绩来源,利润率显著提升 [47][48] - 公司覆盖领域全面,上游供应商合作关系稳固,竞争优势强 [52] - 公司是国药系在北京地区唯一的医药商业平台,北京区域份额处于优势地位 [55] 盈利预测与估值 - 我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 23.8 亿元、26.3 亿元、29.2 亿元,增速分别为 10.9%、10.7%、11.0% [63] - 当前股价对应的 PE 分别为 10x、9x、8x,低于可比公司平均估值 [63][66] 风险提示 - 政策风险 [68] - 竞争加剧风险 [69] - 应收账款风险 [70]