报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7][8] 报告的核心观点 公司经营情况 - 公司Q2经营具韧性,市场份额持续提升 [2][3] - 公司订单/出货饱满,销量环比提升,单吨盈利预计环比略减主要系原材料成本上涨 [3][4] - 公司是行业内少数既掌握核心技术,又有能力进行多品种、定制化生产的装饰原纸生产企业之一,产品性能优异 [5] - 面对欧盟反倾销调查,公司积极应诉,影响有限,中期出海空间广阔 [6] 公司财务表现 - 公司持续高分红强化价值成长,2024年分红比例有望进一步提升 [7] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.5/7.7/8.6亿元,对应PE分别为9/8/7X [8] 财务数据总结 收入和利润 - 公司2022-2026年营业收入分别为34.36/39.76/46.64/54.06/61.93亿元,年复合增长率约15% [10] - 公司2022-2026年归母净利润分别为4.67/5.66/6.53/7.68/8.62亿元,年复合增长率约16% [10] 盈利能力 - 公司2022-2026年毛利率分别为18.47%/19.05%/19.55%/19.65%/19.20% [19] - 公司2022-2026年净利率分别为13.60%/14.24%/13.99%/14.21%/13.92% [19] - 公司2022-2026年ROE分别为12.95%/14.12%/13.58%/13.81%/13.42% [19] 偿债能力 - 公司2022-2026年资产负债率分别为34.53%/35.44%/33.79%/33.10%/32.68% [19] - 公司2022-2026年流动比率分别为2.29/2.24/2.22/2.26/2.35 [19] 估值水平 - 公司2022-2026年PE分别为13.00/10.73/9.31/7.91/7.04 [10] - 公司2022-2026年PB分别为1.68/1.51/1.26/1.09/0.94 [10]