报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 在疫后餐饮市场快速复苏,线上消费带动外卖下沉市场高增的背景下,美团拼好饭通过外卖"成团"带来了一种全新的商业模式,通过供给端"以量换价"叠加平台集中化配送的方式,为用户、商家、骑手三方带来更高效用,并促进平台效率提升 [16] - 拼好饭的模式创新在于:1)拼好饭在供给端与商家协商制定低毛利的供货价格,商家配合做出低平价产品同时以价换量,平台以具体商品为单位呈现并给予最低价的商品更多流量,从而帮助中小商家实现获客,并满足用户追求低价的心智;2)拼好饭在配送端通过目的地集中配送带来更高配送效率 [17] - 拼好饭对于美团外卖的主要影响体现在两方面,一是低客单价订单UE的显著改善,二是优化单量结构,助力美团外卖单量中长期稳健增长 [18] 报告目录分类总结 性价比消费及下沉市场成外卖高增动力 - 疫后餐饮市场快速复苏,外卖占比持续提升 [21][22][23] - 餐饮消费趋势转向性价比带动外卖AOV下滑,消费频次或为当前单量增长主要驱动力 [24][25][26][27] - 当前外卖消费以年轻群体为主,高龄群体和低线城市用户释放增长潜力 [29][30][31] 拼好饭:外卖拼团,提升配送效率 - 拼好饭拼单流程及上线情况 [32][33][34][35][36][38][39][40] - 拼好饭满足用户、商家、骑手三方需求 [41][42][43][44] - 用户选择拼好饭和普通外卖体验对比 [45][46][47][48][49][50][51] - 商家入驻拼好饭获利分析 [54][55][56][57][58][59][60] - 拼好饭提升骑手配送效率 [63][64][65][66] 拼好饭撬动外卖UE改善 - 新模式下低客单转移提升单均利润 [69][70][71][72][73] - 拼好饭存在低客单价改善和新增单量两层影响,低客单价盈利改善的贡献更为突出 [75][76][77][78] - 规模效益叠加的运营精进,UE回正探索中 [80][81][82] 盈利预测 - 24-26年收入预测为3248/3837/4501亿元,yoy+17.4%/18.1%/17.3% [84] - 24-26年非IFRS归母净利润为377/534/700亿元,yoy+62.1%/41.6%/31.1% [84] - 按照7月8日收盘价对应24-26年PE分别为17.6/12.3/9.4 [8]