浩洋股份：全球舞台灯光设备龙头，品牌、制造双轮驱动，量价齐升可期

全球舞台灯光龙头,品牌&制造双轮驱动 - 公司成立于2005年,专注于生产研发专业舞台灯光、文旅景观与建筑艺术照明、UV消毒产品、舞台桁架等科技产品 [1] - 内销通过品牌TERBLY销售,外销通过ODM模式进入欧美市场,并购海外高端品牌"AYRTON"进入品牌市场,拥有多个国内外知名品牌 [1][4] - 2017-2023年公司收入CAGR为14.5%,归母净利润CAGR为38.4%,ODM/OBM占比从58.4%/30.5%变化至32.9%/63.1%,自主品牌占比提升带动盈利结构持续优化 [2][3] 2. 行业扩容,格局优化 - 下游演出娱乐行业对灯光设备迭新需求较高,且灯光设备通常占演出成本比例较低,因此下游价格敏感性较弱,受益于下游高速恢复、新品迭代推动均价提升,灯光设备规模增长优异 [3] - 行业集中度较低,但近年来海外收并购频发、国内技术门槛深化、我国企业出海抢占份额,格局持续优化 [63] 3. 技术&研发为发展基石,代工&品牌双轮驱动 - 公司持续研发投入,专利积累显著优于同行,2019年核心技术产品占主营业务收入比例已达90%,产品加速迭代 [21][25] - ODM核心客户合作历史均长达10年+,通过提供配套产品&服务持续提升供应份额;收购雅顿后协同优势显现,推动公司整体均价提升 [27][29][30] - 公司产能利用率接近饱和,募投项目逐步落地将新增3万台和4万台产能,成长空间有望打开 [33] 4. 盈利预测&投资评级 - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为4.5、5.5、6.8亿元,对应PE分别为11.2X、9.1X、7.5X [5] - 选取同行业大丰实业、锋尚文化、风语筑作为可比公司,2024年可比公司平均估值为16.6X,首次覆盖,给予"买入"评级 [5][35] 风险提示 - 全球需求改善不及预期 [90] - 产能利用率提升不及预期 [91] - 全球贸易摩擦风险加剧 [92]