亚翔集成:半导体洁净室工程专业服务商 - 亚翔集成成立于2002年,由亚翔工程等股东共同投资,2016年在上海证券交易所上市,主要为高科技产业提供洁净室系统集成工程解决方案及实施服务 [17][18][19] - 公司股权集中,大股东为台资背景的亚翔工程,持有53.99%股权,为公司控股股东 [21][22] - 母公司亚翔工程是中国台湾地区"高科技工程+基建工程"龙头企业,在海内外市场均有布局 [24][25][26] - 公司聚焦半导体行业,2023年半导体洁净室工程收入占比达98% [84] 行业:供给高壁垒,需求高景气 - 半导体洁净室工程是芯片产能建设的关键环节,工程价值量约占项目总投资的10%-20% [46] - 相较于其他建筑工程,洁净室工程具有单体投资规模大、技术工艺壁垒高的特点 [35][36] - 从供给端看,专业化的技术工艺和较强的客户粘性铸就半导体洁净室的高壁垒 [55][57] - 从需求端看,国内外扩产建厂需求有望推动洁净室工程行业中长期保持高景气 [63][64][65][66] 公司:锚定大客户,订单高增长 - 公司依托母公司亚翔工程的技术积累和客户资源优势,深化属地经营,聚焦半导体工程 [79] - 2023年公司承接联电新加坡晶圆厂项目,订单预计在2024年进入加速结转期 [86] - 公司新签订单高增长,2023年新签订单金额达53.9亿元,同比增长199% [89][90] - 公司资产周转效率高,现金流充沛,盈利能力显著提升 [96][100][103] 盈利预测与估值 - 预测公司2024-2026年归母净利润5.74/5.68/6.07亿元,每股收益2.69/2.66/2.85元 [112] - 综合绝对估值和相对估值,得到公司合理估值区间为26.80-29.54元,较当前股价有17%-29%的上涨空间 [128] - 首次覆盖,给予"优于大市"评级 [130] 风险提示 - 估值和盈利预测存在偏乐观的风险 [132][133][134][135][136][137][138] - 宏观经济形势变化、下游行业周期性波动、客户集中度较高等风险 [139][140][142] - 行业竞争加剧、工程管理与安全生产风险 [143][144] - 应收账款及合同资产回款风险、汇率波动风险、中国台湾地区法律法规变化的风险 [145][146][147]