投资评级和核心观点 投资评级: 买入(首次) [6] 核心观点: 1. 宗申动力是国内通机和摩托车发动机行业龙头公司,成立 40 余年来持续扩展能力边界。公司下游客户分布广泛,航发产品使用于彩虹无人机、翼龙无人机等知名一流无人机上;通机则定位于全球领先的小型智能绿色户外动力和设备系统方案服务商、领先的小型能源系统方案服务商和智能生活用品提供商;零部件领域下游主要为燃油车、新能源车知名品牌。[1][2][3] 2. 公司多年来收入利润稳健成长,2003-2023 年营业总收入从 9.93 亿元增长至 81.51 亿元,期间复合增长率 CAGR 约 11.1%,归母净利润从 0.43 亿元增长至 3.62 亿元,CAGR 约 11.2%。[3][4] 3. 摩托车发动机业务:国内绝对龙一,顺应大排量趋势,份额有望提升。摩托车市场国内空间可观,增长迅速。宗申在摩托车发动机领域市占率约为 17%,份额远超龙二。[6][7][8][9] 4. 通用机械业务:行业应用场景广泛,并购大江实力壮大。通机行业的绝大部分产品是发电机组,目前规模超 400 亿美元,空间广阔兼具成长性。宗申并购大江,将产业链拉长至终端产品,一体化加强公司战略纵深,竞争优势得以进一步强化。[3][4][5] 5. 储能业务:乘快速成长之风,广泛应用多点开花。公司 2023 年收购东莞锂智慧,将原有以小型储能为主的产品扩展至高尔夫球车动力电池和海外储能。欧美市场锂电高尔夫球车快速渗透,高尔夫球车动力电池业务大有可为。海外电网系统脆弱,储能潜在需求庞大,切入储能有望分享海外装机量快速成长红利。[4] 6. 汽零业务:一体化优势和制造能力相辅相成。背靠我国强大的汽车产业链,公司具有强大的生产能力,汽零领域拓展水到渠成。公司是具有全流程生产能力公司,强大的制造能力和一体化优势相辅相成,在竞争中占据有利位置。[5] 7. 航空发动机业务:"低空经济"市场空间庞大,发展前景广阔。公司控股子公司宗申航发公司目前已完成多款航空动力产品的研发定型和量产,国内外市场布局基本完成,随国内低空经济不断成长和通航领域的坚持开放,公司航发业务有望快速发展。[5]