内销结构快速分化,极米顺应趋势重组产品结构 - 2023年国内智能投影行业需求整体承压,同时产品结构变化导致均价下行。行业层面,智能投影作为针对年轻消费者的可选消费品,23年行业销量为586.4万台,同比下降5.1%;销额为103.7亿元,同比下降17.3%。行业均价为1768元,同比下滑13%。[11][12][13] - 产品结构呈现K型分化,入门级产品与超高端产品需求保持增长。500元以下的超低价产品、6000元以上的超高端产品占比提升;500-3000元的产品占比基本保持稳定,3000-6000元价格段的产品占比下滑明显。[13][14][15] - 为适应新的市场趋势,极米已将国内产品结构调整至K型,快速推出入门级产品与三色激光产品。公司推出了定价1799元的PLAY系列入门级产品,以及定价4999元的RS 10系列三色激光高端产品。[18][19][20][21] 618验证新品竞争力,极米份额提升,内销有望逐步企稳 - 24年618电商节智能投影行业整体仍有压力,但极米保持龙头地位,取得行业销量、销额十一连冠。极米新品PLAY5、RS10系列分别在入门级市场、高端4K市场取得了单品销量第一的成绩。[23][24][25][26][27][28] - 极米在2000元以内的入门级市场、2000-4000元的中端市场、4000-6000元的高端市场均表现优秀,市场份额持续提升。[26][27][28][33][34][35][36][37][38][39][40] - 24H1极米内销增速仍有压力,但下半年收入与利润率有望逐步企稳,长期行业与公司仍有增长空间。[44][45] 海外渠道拓展加速,外销拐点可期 - 全球投影市场总规模已达1800万台,24年有望超2000万台。其中,家用智能投影市场仍以国内为主,在海外仍处于发展早期。[46][47][48][49][50][51][52][53] - 目前海外家用投影市场的产品形态、消费人群与国内差异较大,以低价非智能投影为主。[54] - 极米正积极布局扩张海外市场,23年海外收入占比达25.7%。随着海外本土团队建设加速,新渠道、新市场的拓展,外销业务有望开启新一轮加速增长期。[59][60][61][62][63][64][65][66] 盈利预测和投资建议 - 预计24-26年极米归母净利润分别为2.3、4.1、5.2亿元,同比增速分别为91.4%、76.9%、26.5%。[79] - 参考可比公司估值水平,给予公司2024年25倍PE,对应每股合理价值为82.38元,给予"增持"评级。[81]