报告的核心观点 - 5月数据显示中国经济复苏持续,但仍处于温和状态 [2][6] - 工业产出增速虽有所放缓,但在产业升级和海外需求支撑下仍将保持稳健增长 [2][8] - 消费表现优于预期,线下消费和消费品以旧换新政策支撑了零售销售的反弹 [2][6] - 地产投资持续低迷是拖累投资增长的主要因素,但制造业投资保持强劲增长 [8][12] - 政策方面,预计年内将继续实施保增长的财政政策,并有可能在6月或3季度下调存款准备金率 [7][9] 报告内容总结 宏观经济概况 1. 5月工业生产增速意外放缓至5.6%,但仍保持稳健增长,主要受益于产业升级和外需回暖 [8] 2. 5月社会零售销售增速反弹至3.7%,得益于线下消费和消费品以旧换新政策的支撑 [8] 3. 5月固定资产投资增速进一步放缓至3.5%,主要受地产投资大幅下滑的拖累 [8][12] 行业分析 1. 制造业投资保持强劲增长,反映出产业升级的主题 [8] 2. 基建投资增速有所放缓,但电力行业投资仍保持18%的高增长 [8] 3. 地产投资持续低迷,新开工和竣工面积均出现大幅下滑 [8] 政策展望 1. 预计年内将继续实施保增长的财政政策 [7][9] 2. 有望在6月或3季度下调存款准备金率25个基点,但降息可能性较小 [7][9]