公司简介 - 公司构筑"富安娜"、"馨而乐"、"维莎"、"酷奇智"四大品牌,横跨大众-高端、成人-儿童,产品主打独特花型设计和新材料运用 [1][24][25][26] - 公司秉承匠心美学、拓展业务边界,从"艺术家纺"到"全屋艺术美家配置" [24][25][26][27][28] - 公司持续夯实供应链内功,通过布局全国化生产物流基地、迭代管理系统,实现门店提质、管理提效 [24][25][26][27][28][29][33][34] 业绩表现 - 2023年以来业绩逐季修复,2024年有望扩大优势市场 [46][47] - 被芯增长提速,门店表现坚韧,南方外埠高效扩张 [48][49][50] - 毛利率遥遥领先,线上、低毛利市场有望释放盈利能力 [57][58] - 营销投放稳健增长,管理效能优于同行 [58][59][60][61][62] - 存货逐年改善,高股息回馈股东 [63][64][65][66] 行业分析 - 家纺市场规模平稳向上,短期景气度回升 [71][72][73] - 刚需向可选切换,单身群体部分抵消结婚下行负向影响 [74][75][76] - 集齐时尚、舒适和功能,三位一体促产品升级 [77][78][79] - 棉价直接影响下游盈利 [80] - 社交电商成为增长新高地,门店运营难度较大 [81][82] 竞争力 - 扎根艺术家纺,设计创新为核 [93][94][95][96][97][98] - 直营强管控,华东和华中修复较好 [101][102][103][104][105][106][109] - 全国化布局稳扩张,数智化渗透提人效 [115][116][117][118][119][120] 盈利预测与投资建议 - 店效修复和拓店提速构成中长期成长驱动力 [123] - 线上深化一盘货定价,线下毛利率有望小幅上升 [124] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.22/6.77/7.27亿元,同比增速为8.76%/8.75%/7.40%,首次覆盖给予"买入"评级 [125] 风险提示 - 结婚和销售住宅下滑 [132] - 消费需求疲软 [133] - 原材料波动 [134]