报告的核心观点 - 日本经济基本面在过去一个月的变化似乎并不利于短期内升息,私人消费依然较弱,对外贸易转弱,双核心CPI通胀率继续下滑 [2][3][4][5] - 但企业部门向好的趋势得以继续维持,我们相信今年晚些时候日本仍会升息(预计在10月) [6][8] - 日本央行6月议息会议表态较为中性,但相比4月会议略偏鹰,宣布7月开始减少国债购买,但我们认为不会引起债券市场的高度波动 [9] - 我们不能完全排除日本央行会为了日元贬值而提前于7月升息,但可能性仍相当低,日本政府或更倾向于通过财政部干预外汇市场来管理汇率预期 [11][12][14] - 在干预手段受制较多的情况下,我们预计短期内日元贬值压力仍在,但中期有望回升 [15] 报告分组总结 宏观经济基本面 - 私人消费依然较弱,尽管边际改善,调整旅游后的消费活动指数4月略微回升但仍处于相对较低水平 [3] - 对外贸易转弱,5月实际出口指数再下滑12.3到145.2,实际贸易逆差有所扩大 [4] - 双核心CPI通胀率继续下滑,除了食品CPI继续下跌,服务业CPI亦再微跌 [5] 企业部门 - 大型企业商业信心继续维持在较高水平上,企业投资计划预计资本扩张10.6% [6][8] - 领先于企业投资的私人机械订单4月数据继续改善,但领先于建筑业投资的已动工私人非住宅建筑5月有所下跌 [8][32] - 工业生产和出货在4-5月均较一季度改善 [32] 货币政策 - 日本央行6月议息会议表态较为中性,宣布7月开始减少国债购买,但不会引起债券市场的高度波动 [9] - 我们不能完全排除日本央行会为了日元贬值而提前于7月升息,但可能性仍相当低 [11][14] - 日本政府或更倾向于通过财政部干预外汇市场来管理汇率预期 [14][15] 汇率走势 - 短期内日元贬值压力仍在,但中期有望回升,我们将年底美元兑日元汇率点位调整至150-155区间内 [15] - 日美国债收益率差其实在收窄,升息对收窄两者利差而言或只是杯水车薪 [12][13]