行业投资评级 报告给出了"买入"的投资评级。[127] 报告的核心观点 宏观环境及总体回顾 1. 当前总体经济增长中枢、人均可支配收入增速、以及人均消费支出占收入比例均低于2019年,但过去两个季度呈现环比回升。[12][13][18][19] 2. 消费增速低于2019年,消费者信心指数在较低位置。需求结构发生变化,性价比消费成为亮点。二级市场在交易消费需求结构变化的预期。[25][26][32][33][36] 3. 基础设施(公路铁路港口)具备明显的相对收益,而具备消费属性的子行业(快递、航空、机场)跑输大盘。[40][41][42] 快递行业 1. 2022年快递行业受疫情影响,单量增速降低至2.1%,但单票收入同比增长20%以上。[43][44][45][46] 2. 2023年快递行业需求不足,但产能恢复,行业竞争加剧,单票收入同比下降。[48][49][50][51][54] 3. 2024年快递行业需求高增长,主要受益于电商竞争加剧和退货件增加。但供给端产能增速放缓。[56][57][58][59][60][61] 航空机场行业 1. 2020-2022年航空需求大幅下降,但固定成本难以下降,造成航空板块巨额亏损。[68][69][70][71] 2. 2022年下半年开始市场交易疫后复苏预期,但2023年航空出行需求不及预期,导致行业业绩预期下修。[72][73][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91] 3. 2024年航空出行需求仍受宏观经济环境抑制,但免签政策促进跨境旅客量恢复。机票价格是调节短期需求的核心手段。[94][95][96][97][98][99] 航运行业 1. 2022年油运行业表现较好,主要受益于俄乌冲突导致的全球能源贸易重构。[100][101][102][103] 2. 2023年及更长期,中国需求恢复情况是影响油运行业的核心变量。[104][105][106][107] 3. 2024年上半年集运行业超额收益明显,主要受益于红海局势导致的运力损失。但下半年存在需求下行风险。[108][109][110][111][112][113][114][115][116] 公路港口铁路行业 1. 高股息率资产应关注基础设施类和周期股处于盈利高点的公司。[118][119] 2. 以唐山港和中远海控H为例,这类公司具备稳定的盈利能力和较高的分红比例,股价表现较好。[120][121][122][123][124][125]