报告投资评级 - 报告维持"买入"评级,上调目标价至5.10港币 [3] 报告核心观点 - 由于在建工程规模下降,运营产能持续提升,光大环境有望进入自由现金流转正周期 [3] - 根据项目建设进度,下调建造收入预测,预计24-26年归母净利41.48/42.82/43.91亿港币 [3] - 给予公司7.5倍2024年预测PE,目标价为5.10港币 [3] 公司投资亮点 越南顺化垃圾发电项目竣工 - 光大环境在越南承天顺化省投资建设运营的顺化垃圾发电项目已竣工 [4] - 该项目占地约11公顷,总投资约7455万美元,每年可处理生活垃圾约22万吨,年上网绿色电量约8000万度 [4] 签约安阳污水项目,拓展融资渠道 - 光大水务取得河南安阳污水处理一期工程项目,为BOT模式,特许经营期30年,总投资约6.63亿人民币 [5] - 光大环境完成发行20亿人民币中期票据,品种一期限3年,票面利率2.38%,品种二期限5年,票面利率2.55% [5] 自由现金流有望持续改善 - 2023年光大环境分派末期股息每股8.0港仙,全年股息22.0港仙,派息比例30.5% [6] - 预计2024年垃圾处理量增加将增强经营现金流,在建项目规模下降将导致资本支出收缩,从而推动自由现金流进一步改善 [6]