报告公司投资评级 - 报告给予中国燃气(384)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司毛利率有望进一步提升,盈利结构稳步改善 [1] - 23/24财年收入同比下降11.5%,归母净利润同比下降25.8%至42.9亿港元 [2] - 公司拟派末期股息每股50港仙,与上年持平 [2] - 天然气销量增长6.2%,城市与乡镇管网销气量增长3.4%、0.3%及8.3% [2] - 项目平均毛利率为0.50元/㎡,同比增加19% [2] - 公司从0到112.7MWH实现工商业用户侧储能完成 [2] - 维持买入评级,目标价调整至8.75港元 [2] 收入分析 - 23/24财年收入为814.1亿港元,同比下降11.5% [2] - 其中管道燃气销售收入524.4亿港元,同比下降8.9% [2] - 燃气接驳收入减少29.4%至36.5亿港元,主要由于疫情影响 [2] 盈利分析 - 23/24财年归母净利润为31.85亿港元,同比下降25.8% [2] - 毛利率为13.9%,同比提升0.8个百分点 [2] - 归母核心净利润同比下降25.8%至42.9亿港元 [2] - 每股摊薄收益为0.59港元,同比下降25.8% [2] 其他财务指标 - 23/24财年EBITDA为38.24亿港元,同比下降24.7% [6] - 实际税率为16.5% [6] - 股息支付率为84.5% [6] - 净负债率为1.45 [6] - 收入/总资产为0.55 [6] - 盈利对利息倍数为2.85 [6]