报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 公司发展情况 - 公司作为第四大民营白酒公司,跨香型经营四大白酒品牌,名酒基因+完善的产品矩阵,建立了三层增长引擎,是当前稀缺的酱酒上市标的 [14] - 公司管理层长期深耕白酒行业,积累深厚,管理和营销能力出众,近年来顺应行业结构性发展实现出色增长,并有望持续受益于集中度提升下的高端化和香型红利,业绩增长确定性高 [14] - 上市融资后,公司目前的产能瓶颈有望在未来几年得到突破,叠加品牌势能逐步释放,毛利率和费用率有望进一步改善,盈利能力进入正循环 [14] 公司发展战略 - 公司将继续围绕品牌、产能、渠道和团队四个维度核心"强身健体",打造持续增长的基础 [4] - 渠道方面,完成珍30由团购渠道向流通渠道的切换,并进一步提高增量;高档酒事业部目标提前完成,下半年将继续扩大星级合伙人数量并实现高档光瓶酒系列的更快增长 [5] - 产品方面,将推出次高端价格带宴席产品,并推进两大核心单品珍15、珍30的升级换代,提高产品竞争力和性价比 [5] - 产能方面,今年珍酒产能已超过4.1万吨,预计储酒将超10万吨,在酱酒行业产能回厂游为王的未来竞争中提供坚实基础 [5] - 李渡品牌将从"小而美"到"大而精"的发展战略,用几年时间为实现全国化打下基础,建立完善高粱主品系列以及李渡王系列酒的产品矩阵 [6] - 湘窖将深耕湖南市场,实施大网点战略提升经销商质量,加强体验式营销,围绕酱酒产品发展次高端和高端产品 [7] 公司经营情况 - 珍酒上半年以顺利完成渠道转化为核心,在控制节奏的情况下依然取得双位数增长,预计下半年将进一步提高增量 [5] - 李渡上半年增长情况较好,省外前十大客户预计都有较快增长 [6] - 湘窖龙酱已占据湘窖品牌40%收入,湖南市场拥有酱酒基础,渗透率仍有提升空间 [7] 公司财务预测 - 预测公司24-26年EPS分别为0.60、0.75、0.91元/股,对应PE分别为14.1x、11.2x、9.2x [14] 其他内容 - 公司保持战略定力,坚持长期发展,在目前环境下仍将坚持高端化和渠道健康,结合行业领先的体验式营销,不断强化品牌的价值感 [12] - 公司计划打造"珍酒·1912美食研究所",对中华美食进行深度研究和升级,吸引消费者更多外出就餐,增加白酒的饮用机会,以增加场景的增量思维突破存量竞争 [13]