行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 报告给予钢铁行业"中性"评级,有色金属行业"看好"评级 [14][15][16][18] 核心观点 钢铁行业 - 钢铁行业整体业绩下滑,普钢盈利压力较大 [21][22] - 特钢板块业绩表现最好,普钢受需求不佳影响盈利压力较大 [21][25] 有色金属行业 - 有色金属行业整体业绩下滑,贵金属和工业金属表现较好 [26][27][29][30] - 金属新材料和能源金属板块受价格下跌影响盈利能力下降 [26] 重点品种 - 小金属、黄金和工业金属价格走势较强,库存较去年底有所下降 [32][33][34][35] 铜行业分析 生产端 - 全球铜矿供给集中在智利、秘鲁和刚果(金),这些国家的供给占比较大 [39][40][41][42][43][44] - 铜矿供应偏紧,冶炼加工费处于历史低位 [49][50] - 资源民族主义兴起给铜矿供给带来不确定性,推高矿山成本 [52][53][54] - 全球铜矿山整体产能利用率和品位下降,未来新增供应受资本开支限制 [54][55][56] 需求端 - 铜下游应用广泛,2024年Q1需求表现较好,主要得益于中国需求 [57][58] - 国内铜库存高于去年,但或源于终端需求主动补库 [59][60] - 电力、家电、汽车等领域需求有望支撑铜价 [61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71] 供需预测 - 短期供需偏紧,长期供需或收紧,铜价有望维持高位 [73][74] 黄金行业分析 短期因素 - 美国加息接近尾声,利率对金价的主导作用减弱 [75][76][77][78][79][80][81][82][83] - 地缘政治风险和美国大选将对金价形成支撑 [84][85][86] 长期因素 - 美国高债务和赤字将长期抬升金价中枢 [91][92][93][94][95][96] - 央行大幅增加黄金储备,新兴经济体黄金配置比例偏低 [97][98][100][101] 投资建议 - 看好铜、金属行业相关个股,包括博威合金、洛阳钼业、中金黄金、紫金矿业 [117][118][119] 风险提示 - 金属价格大幅波动风险 - 下游需求不及预期风险 - 地缘政治扰动风险 - 美联储利率政策不确定性风险 - 央行购金需求不及预期风险 [120][121][122][123][124]