报告评级 - 投资评级:买入(首次) [2] 报告核心观点 - 五新隧装是隧道施工与矿山开采智能装备"小巨人",深耕铁路、公路、水利水电、矿山等领域 [1][3] - 公司重视研发创新,截至2023年末拥有350项专利,其中发明专利75项,具备整机智能控制技术、高性能泵送系统技术等核心技术 [1][5] - 公司2023年实现营收9.54亿元(+76%),归母净利润1.64亿元(+111%),毛利率/净利率分别为37%/17% [1][6][7][9][10] 公司基本盘 - 铁路+公路领域:固定资产投资保持个位数增长,公司持续推出优质产品 [14][16][17][19] - 水利水电领域:2023年建设投资超万亿元,公司参与建设白鹤滩等大型水电站项目 [20][23][24] 公司增长盘 - 矿山开采机械化程度低,市场规模高达千亿,公司专注于中小型非煤矿山设备制造 [126][127][135][138][158] - 新能源和电动汽车发展将带动有色金属需求大幅增长 [129][130][131][132][133][134] 公司潜力盘 - 公司正在积极拓展后市场业务,目前已拥有50余个国内外服务网点,2023年售后服务毛利率高达59.47% [162][163][179][183][184] - 公司正在加大海外市场拓展力度,参与了多个国际重大基建项目,如雅万高铁等 [186][187][188][189]