报告的核心观点 - 6月官方制造业PMI为49.5,小幅低于预期,连续第二个月低于荣枯线,表明年中经济动能较一季度有所转弱 [2] - 生产指标高于50仍处于扩张区间,但需求指标新订单仍低于50,生产强于需求格局延续,需求偏弱下对生产的制约作用已连续第二个月显现 [10][11] - 价格指标环比大幅回落,与6月大宗价格走低有关,供需未能共振上行之下,新一轮再通胀周期被证伪 [16][17] - 小企业PMI改善幅度大于大企业,修复了大小企业分化的趋势,后期关注侧重于沿海地区中小企业的财新PMI [18][19][20] - 非制造业方面,服务业和建筑业PMI均有所走弱,整体经济动能转弱 [21][22][23][24] 分组1: 制造业PMI分项指标分析 - 生产指标高于50仍处于扩张区间,但环比回落幅度大于新订单,需求偏弱下对生产的制约作用已连续第二个月显现 [10][11] - 新订单指标低于50,环比小幅回落,但内外需均有所企稳,新出口订单走平降低了5月大幅回落的担忧 [13][14][15] - 价格指标环比大幅回落,与6月大宗价格走低有关,或预示6月PPI环比再度转负 [16][17] 分组2: 非制造业PMI分析 - 服务业PMI为50.2,环比下降,整体经济动能转弱,假期天数减少拖累服务业 [21] - 建筑业PMI为52.3,环比大幅下降,天气和发债进度对施工扰动增多,拖累实物工程量 [22][23][24] 分组3: 宏观经济判断 - 整体上未带来宏观趋势方向的新指引,强化了年中经济有所走弱的预期,结构上以生产强于需求的格局为主 [25] - 当前经济症结在于总需求尤其是内需不足,后期需关注财政货币及产业政策对地产需求的托底力度 [25] - 从资产价格影响看,商品端有色等品种可能表现较好,权益市场承压,需关注政策面宽松对宏观预期的改善 [29][30]