报告公司投资评级 物产环能的投资评级为未评级。[32] 报告的核心观点 煤炭供需弱平衡,迎峰度夏与补库有望带动价格反弹 - 2023年公司煤炭流通业务营收下降21.03%,主要是煤炭整体供需偏弱、非电需求下行、煤炭价格下跌。短期看,迎峰度夏、基本面边际改善、港口库存低等因素或驱动煤炭价格低位反弹。[3] - 全球原油供给偏紧,原油价格上涨为煤化工产品提供成本端支撑,带动煤炭原料需求扩张。预计2024年6月进入用电旺季后,电厂将进入阶段性补库存状态,动力煤有望重新步入供需紧平衡状态,价格有望回升反弹,进而改善公司业绩。[12][14] 热电联产区域优势稳固,毛利率与营收贡献稳中有升 - 2023年公司热电联产业务毛利率24.13%,同比增加1.35个百分点。热电行业贡献营收31.25亿元,占总营业收入从2021年5.21%上升到2023年7.05%。[4][19] - 公司热电联产区域涵盖浙江省嘉兴市和金华市等地,确定为该区域的集中供热热源点,初步形成有效的区域壁垒。预计随着热电联产区域涵盖的增加,热电联产板块业务营收料稳中有升。[19] 新能源业务快速增长,开辟第二成长曲线 - 2023年新能源业务实现营收6085万元,同比增长870.04%,光伏组件及相关设备贡献销售收入4427.95万元,同比增长605.88%。新能源业务有望成为公司新的增长点。[20][24] - 公司积极拥抱能源转型,布局光伏、储能等新能源业务,推动"新型储能、分布式能源以及绿色物流"三条产业链扎实落地。[20][21] ESG绿色低碳效果初步显现 - 公司在生物质锅炉余热回收、废水处理回用、污染物减排、智慧环保碳足迹、资源综合利用等方面积极开展各类技改和研发项目,取得不错成绩。[26][27][28][30] - 公司大力拓展分布式光伏项目,旗下浙江物产金义生物质热电联产项目实现投产,年发电能力2亿度,供热能力85万吨,减排CO2约46万吨。[27]