发动机冷却降排龙头,新能源业务打开成长空间 - 公司深耕发动机冷却降排60年,为发动机冷却降排龙头 [1][12] - 2023年/2024Q1公司实现营收40.95/12.4亿元,归母净利润实现2.62/1.2亿元,同比增长211.1%/75.0% [5][6] - 新能源冷却部件及模块2023年营收达3.7亿元,同比增长62.5% [28] 主业优势稳固,汽车热管理产品多点开花 - 公司机械水泵市场占有率在25%,居于市场前列 [2] - 排气歧管符合全球节能减排大势,公司是国内少数规模较大的供应商 [2] - 混动放量带动公司涡壳业务高增,至2023年销量达446万只,同比增长19% [22][24] 拓展热管理模块和民用领域新业务,出海进程加速 - 电子水泵业务随着新能源车放量而快速落地,预计2029年全球新能源汽车水泵市场规模将达到40.9亿美元 [91] - 热管理系统在新能源车中价值量提升2-3倍,上升至7000元,中国新能源热管理行业市场空间预计到2025年将增至938亿元 [107][109] - 公司于2023年12月在泰国投资设立制造工厂,预计于2025年9月竣工投产 [134] 投资建议 - 发动机节能降排部件业务2024-2026年营收增速分别为26%/20%/18% [137] - 发动机冷却系统产品2024-2026年营收增速分别为26%/21%/18% [138] - 新能源冷却部件及模块业务2024-2026年营收分别为6.73/9.42/11.31亿元,增速分别为80%/40%/20% [139] 风险提示 - 原材料价格上行 [147] - 宏观经济波动 [147] - 新能源车销量不及预期 [147] - 产能爬升不及预期 [148] - 行业竞争加剧 [148] - 测算误差 [148]