报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 化肥价格趋于稳定，矿化一体有序推进 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 截至2024年6月28日，磷酸一铵市场价格为3308元/吨，氯基复合肥价格为2449元/吨，硫基复合肥价格为2873元/吨，与2024年4月30日价格相比，分别上涨16.56%、1.41%、2.24%。磷酸一铵价格从底部逐步反弹，复合肥价格相对稳定 [1] 外购单质肥价格趋于平稳，复合肥利润有望修复 - 过去三年单质肥价格的暴涨暴跌对复合肥的生产和销售造成了严重影响。2020年至2022年上半年，单质肥价格走高，2022年下半年后开始迅速下跌。截至2024年6月28日，氯基复合肥价格为2449元/吨，硫基复合肥价格为2873元/吨，与2024年4月30日价格相比，分别上涨1.41%、2.24%。原材料方面，尿素市场价格为2310元/吨，氯化钾价格为2587元/吨，与2024年4月30日价格相比，分别上涨5.14%、12.14%。随着原料单质肥价格的逐步趋稳以及磷酸一铵价格的修复，化肥利润有修复趋势 [1] 积极完善复合肥产业链，巩固矿化一体优势 - 公司持续完善复合肥上游一体化产业链，目前拥有90万吨/年的雷波矿业产能。2022年7月，控股股东将保康竹园沟矿业有限公司100%股权注入上市公司，进一步优化了公司的资产结构及业务结构。此外，荆门市放马山中磷矿业有限公司的股权存在注入公司的预期。上游磷化工项目，2022年9月，公司年产30万吨合成氨技改项目正式投产，实现了湖北三个磷肥生产基地的合成氨自供。2023年底，公司年产15万吨水溶肥和30万吨渣酸肥项目开始试生产，进一步增强了公司在复合肥和新能源材料的产业链一体化优势 [1] 投资建议 - 考虑到磷肥以及磷酸铁价格回落，预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.29亿元、16.21亿元、19.66亿元，同比增速为18.4%、13.4%、21.3%，对应PE分别为10、9、8倍 [2][5]