报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 一季度表现符合预期,经营质量稳步提升 - 一季度销售额同比下降中单位数,表现符合预期 [9] - 渠道表现上,电商展现更快增速,线下渠道持续提质 [9] - 库存保持健康水平,折扣略有加深,运营数据稳健 [9] 新品牌、新合作模式持续推进,持续发力新增长赛道 - 与Fanatics的战略合作稳步推进,预计将在本财年第二季度至第三季度逐步启动并执行 [9] - 与高端越野跑品牌Norda战略合作持续深化,预计将通过多个渠道逐步推进线下体验店的建设 [9] - 持续加码户外赛道,近期持续拓展合作品牌矩阵,预计将与Columbia在渠道等方面展开合作 [9] 公司持续聚焦全域零售的高质量增长,提升效率 - 公司在新赛道持续合作扩张,重视股东回报,深化用户连接,创新业态和服务布局 [9] - 维持盈利预测,预计FY25-27年公司归母净利润分别为23.8/26.2/28.4亿元,对应PE为10/9/8倍 [9][10] 财务数据总结 营业收入 - FY2024营业收入为289.3亿元,同比增长6.9% [11] 归母净利润 - FY2024归母净利润为22.1亿元,同比增长20.5% [12] 毛利率和净利率 - FY2024毛利率为41.8%,较上年提升0.1个百分点 [13][14] - FY2024净利率为7.6%,较上年提升0.9个百分点 [13][14] 费用率 - FY2024销售费用率为28.9%,较上年下降0.8个百分点 [15] - FY2024管理费用率为3.9%,较上年下降0.2个百分点 [15] 季度运营数据 - FY2024一季度销售额同比中单位数下跌,直营店面积同比下降6.5% [16][17] - FY2023全年销售额同比下降15.1% [16] - FY2022全年销售额同比下降11.5% [16]