恒林股份：厚积薄发，跨境电商驱动新成长
恒林股份(603661) 国金证券·2024-07-01 08:00- 公司投资评级 公司维持"买入"评级。[83] 2. 报告的核心观点 2.1 跨境电商业务有望延续快速增长 1) 外部因素:海外电商渗透率仍有提升空间,中国电商平台加速出海有望边际加速海外电商渗透率提升。[20][21] 2) 内部因素:公司具备较强多维度竞争优势,包括高效运营团队、极致产品性价比、亚马逊VC账号流量优势、快速切入新电商平台及品类扩张能力。[27][28][29][40][43][48] 2.2 传统坐具代工业务有望受益补库及地产链复苏 1) 下游渠道补库仍未结束,预计将持续至2024年下半年。[54][57][58][59] 2) 美国降息预期有望带动地产销售修复,进而带动家具需求改善。[61][62] 2.3 外延业务发展平稳,商誉减值风险可控 1) LO品牌协同效应显现,业绩持续增长。[65][66] 2) 厨博士商誉减值风险已基本释放。[69] 3) 永裕家居新材料地板业务发展良好。[71][72][73][74][75] 3. 分业务板块总结 3.1 跨境电商业务 - 2023年收入16.2亿元,占比19.8%,毛利率28.4%。预计2024-2026年收入分别为40.53/56.74/73.76亿元,毛利率分别为28.0%/27.5%/27.0%。[79] 3.2 传统坐具代工业务 - 2023年收入20.59亿元,毛利率18.0%。预计2024-2026年收入分别为22.65/23.79/24.97亿元,毛利率分别为18.0%/17.0%/17.0%。[79] 3.3 LO系统办公业务 - 2023年收入10.77亿元,毛利率30.9%。预计2024-2026年收入分别为11.85/13.03/14.34亿元,毛利率分别为30.0%/28.0%/28.0%。[79] 3.4 厨博士板式家具业务 - 2023年收入6.58亿元,毛利率24.0%。预计2024-2026年收入分别为4.94/4.20/3.78亿元,毛利率分别为23.0%/22.0%/21.0%。[79] 3.5 永裕家居新材料地板业务 - 2023年收入14.9亿元,毛利率19.9%。预计2024-2026年收入分别为17.14/19.71/22.66亿元,毛利率分别为20.0%/19.5%/19.5%。[79]